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第一部分 摘要
2020年这个正月，相信所有的中国人都会难以忘记。武汉疫情在春运这个节点上突然爆发，各大城市陆续启动一级防控机制，城镇乡村也逐步进入封锁状态，以最大限度地做好防护，减少疫病传播。几乎所有行业都受到了疫情的冲击，户外餐饮尤为严重。
目前，疫情正逐渐向好发展，复工复产也不断增多，意味着终端消费开始复苏。鸡蛋作为居家饮食、餐饮消费中必不可少的鲜食菜品，受此次疫情的影响颇大，产区大量的鸡蛋自春节以来一直依靠内销去消化，库存积压严重，好在目前气温较低，尚可存放。2月14日之前，消费维持低迷态势，本周开始蛋价连续持稳，部分地区走货好转蛋价上涨，销区也于今日开始涨价。显示：1、目前内销仍是鸡蛋消费的主力；2、随着大中型城市复工增多，鸡蛋城市终端消费在增加。
盘面上，节后开盘急跌之后，假期集聚的利空情绪得以释放。后期情绪上的修复+远期存栏题材炒作+现货企稳上涨等，令盘面持续震荡上涨，表现形式为：前期近弱远强，本周转为近强远弱。截至今日收盘，03合约收于2957元，较节后低点涨472元；05合约收于3560元，较节后低点涨631元；09合约收于4366，较节后低点涨554元。
3月将至，后期来看，鸡蛋的关注点将主要在于：1、消费的回升；2、补栏恢复程度；3、淘汰鸡市场能否恢复正常。按照目前的形势，预计3月份将迎来全面复工，那么目前正是备货时点。不过随着务工人员集中返程，未来疫情的演变谁也无法预知，对消费的增长暂时仅做谨慎乐观估计。补栏方面，如果3、4月份补栏能够恢复正常，则赶上中秋备货问题不大，不过老鸡延淘占用部分存栏，后期补栏量或受一定影响。淘汰鸡方面，当前淘汰鸡市场大多仍处在关停状态，除了部分强制换羽的老鸡短期不会淘汰，大部分待淘老鸡3月份会否正常出淘，需视市场环境、补苗情况和鸡蛋价格来定。此外，肉鸡2月补栏受阻，3月面临断档，或令后期淘汰鸡市场人气上升，也将影响养殖户的淘鸡力度。总体来看，后期仍面临较多不确定性，但有一点可以确认的是，只要疫情稳步向好，鸡蛋供需应不会比现在更差。盘面上，近月基差目前在相对合理的范围内，后期或紧随现货变化；远月已在近年相对高位，后期关注补栏情况，追高谨慎。
风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。
第二部分 综合分析
1、市场概况
鸡蛋：2月国内蛋价总体以低位震荡为主。前期受严峻的疫情形势影响，工厂未见开工，学校开学也推迟。居民均减少外出，日常采购和餐饮消费均大幅下降，鸡蛋消费颇为低迷。但蛋鸡场仍正常生产，春节期间产地库存已积压一周左右，受疫情影响交通受阻，库存压力进一步增加。近一周以来，随着疫情逐渐向好发展，复工复产也不断增多，贸易市场走货加快，蛋价保持稳中上涨。21日产区均价为2.76元/斤，销区均价为2.62元/斤，分别较2月3日涨0.5元、0.21元。按照目前的形势，预计很快将迎来全面复工，那么目前正是备货时点。不过随着务工人员集中返程，未来疫情的演变谁也无法预知，对消费的增长暂仅做谨慎乐观估计。
淘汰鸡：当前淘汰鸡市场大多仍处在关停状态，部分强制换羽，短期对在产存栏带来压力。随着畜牧行业复工复产提速，屠宰企业开工增多，但受体量限制，目前屠企收购仍以肉鸡为主，淘汰鸡很少。后期老鸡能否正常出淘，需视市场环境、补苗情况和鸡蛋价格来定。
白羽肉鸡：目前屠宰企业开工明显增多，据博亚和讯显示，当前屠宰企业综合开工率已达75%左右。但待出栏的肉鸡积压严重，饲养日龄已到45-50天左右，短期鸡价或将继续承压。鸡苗方面，1月底2月初，受市场低迷及肉鸡出栏困难影响，鸡苗销售不畅，种蛋入孵量较低，导致目前出苗量下降。而随着近期交通状况好转和肉鸡逐渐出栏，养殖户补栏有所上升，鸡苗销售较为顺利，苗价不断上涨，目前品牌鸡苗报价2.2-2.8元/羽，中小厂苗价1.8-2.2元/羽。不过总体空栏率有限，补栏仍未全面恢复，势必影响到3月份出栏量。
图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）
数据来源：银河期货、wind资讯
图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）
数据来源：银河期货、wind资讯
图3：全国鸡蛋贸易形势
数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯
图4：鸡蛋产销价差（元/斤）
数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯
2、基本面信息
12月存栏概况：芝华所监测地区在产蛋鸡存栏为11.35亿只，环比减少1.72%，同比增加8.45%；当期新增开产8628万只，环比增加14.4%，占在产总量的7.6%；淘汰蛋鸡1.0609亿只，环比增加0.6%；后备鸡存栏2.87亿只，环比增加3.55%，同比大幅增加34.79%。全国蛋鸡总存栏为14.22亿只，环比减少0.69%，同比增加12.91%。
从鸡龄结构来看，0-119天的后备鸡占比22.35%，环比增加0.77%；120-180天的小蛋在产蛋鸡占比6.82%，环比减少1.45%；180-270天的中蛋在产蛋鸡占比22.45%，环比减少1.14%；270天以上的大蛋在产蛋鸡占比48.38%，环比增加1.82%，其中450天以上即将淘汰的老鸡占比9.97%，环比减少0.74%。综合来看，12月份老鸡占比继续减少，后备鸡继续增加，大蛋在产蛋鸡增加明显。
补栏方面，12月育雏鸡补栏9850万只，环比增加3.85%，同比大幅增加45.11%，同期五年均值为8136万只，为近7年来的补栏最高水平。12月前半月，蛋价较11月下旬有所回升，总体利润仍在近年高位，养殖户补栏意愿仍较强，尤其是2万只规模以上的养殖户，补栏增加明显。
淘汰方面，12月淘汰蛋鸡1.0609亿只，环比增加0.6%，同比增加22.2%。临近春节，养殖户看跌预期增强，淘鸡速度保持正常偏快，屠宰场收购量也较前期明显增多。
存栏趋势预测：①新增开产。2020年1月、2、3月新增开产主要受2019年9、10、11月份雏鸡补栏量决定，其中，9月补栏8123万只，环比8月减少9.7%；10月补栏9142万只，环比9月增加12.6%；11月补栏9484万只，环比10月增加3.74%。意味着2020年一季度新增开产量将较去年末先减后增。②老鸡淘汰量。按照1.5年（540天）的生长期来算，目前适龄老鸡多是2018年7月份以后所补，而2018年7-9月份雏鸡补栏数量分别为7003、6343、5963万只，对比来看，待淘老鸡量不及新增开产量。1月中上旬受春节备货影响，老鸡淘汰节奏整体偏快。不过武汉疫情爆发后，多地开始禁止活禽交易，老鸡淘汰被动延迟，短期对在产存栏带来压力。整体来看，2020年一季度在产存栏或呈逐步上升态势。
图5：在产蛋鸡存栏（亿只）
数据来源：银河期货、wind资讯、芝华数据
图6：淘汰量与新增开产
数据来源：银河期货、wind资讯、芝华数据
图7：育雏鸡补栏
数据来源：银河期货、芝华数据
图8：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）
数据来源：银河期货、芝华数据
图9：淘汰鸡贸易形势
数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯
图10：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）
数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯
图11：主产区肉鸡苗均价（元/羽）
数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯
图12：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）
数据来源：银河期货、芝华数据、wind资讯
3、月差表现
2月以来，短时利空情绪释放后，受情绪修复、远期存栏题材炒作及近期现货企稳上涨等因素影响，盘面近弱远强的局面逐渐在本周转至近强远弱，近远月价差先走扩后缩小。以9-5价差为代表，2月3日收于629，期间震荡走强，14日收于1097，随后逐渐缩小，21日收于806。前期支撑价差走扩的原因在于，现货低迷令近月承压，进而引发市场对远期存栏不足的担忧。而近期随着现货企稳走强，短期消费恢复的预期令近月受益，加上远月技术上承压，令价差不断收缩。短期继续关注市场走货形势，或将为9-5价差未来走势提供重要指引。
图13：鸡蛋9-5价差走势
数据来源：银河期货、文华财经
第三部分 策略逻辑
后期鸡蛋的关注点将主要在于：1、消费的回升；2、补栏恢复程度；3、淘汰鸡市场能否恢复正常。按照目前的形势，预计3月份将迎来全面复工，那么目前正是备货时点。不过随着务工人员集中返程，未来疫情的演变谁也无法预知，对消费的增长暂时仅做谨慎乐观估计。补栏方面，如果3、4月份补栏能够恢复正常，则赶上中秋备货问题不大，不过老鸡延淘占用部分存栏，后期补栏量或受一定影响。淘汰鸡方面，当前淘汰鸡市场大多仍处在关停状态，除了部分强制换羽的老鸡短期不会淘汰，大部分待淘老鸡3月份会否正常出淘，需视市场环境、补苗情况和鸡蛋价格来定。此外，肉鸡2月补栏受阻，3月面临断档，或令后期淘汰鸡市场人气上升，也将影响养殖户的淘鸡力度。
总体来看，后期仍面临较多不确定性，但有一点可以确认的是，只要疫情稳步向好，鸡蛋供需应不会比现在更差。盘面上，近月基差目前在相对合理的范围内，后期或紧随现货变化；远月已在近年相对高位，后期关注补栏情况，追高谨慎。
银河期货 胡香君
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