PTA、PE策略报告：短期下探寻底 中期震荡格局 _ 东方财富网

摘要：

PTA:成本方面，油价短期下探走势，但趋近成本区间后，下方力度将逐渐显现，短期成本端支撑较弱，但中期来看，油价继续下探空间有限，后续存反弹可能。供需方面，PTA在2月供应整体维持偏宽松，供需面影响偏空，但随着终端纺织开工率逐渐回升，供需面有转好的趋势。结合期价来看，当前PTA 2005合约期价收盘在4250左右，生产处亏损状态，下方支撑力度较强。综上所述，估计PTA在3月很可能维持呈4100-4600区间宽幅震荡，短线以区间波段操作思维参与，中线留意4200附近及以下布多机会，或逢低买入4300-4500看涨期权。

LLDPE:成本方面，油价短期下探走势，但趋近成本区间后下方力度将逐渐显现，短期成本端支撑较弱，但中期来看，油价继续下探空间有限，成本端利空逐渐削弱。供需方面，石化库存在高位水平，但随着下游开工率回升，库存近两周有所回落；而下游企业陆续开工，带动现货市场逐步回暖，在部分需求恢复的刺激下，供需面逐渐转好。结合期价来看，当前2005合约期价低于现货价约100元/吨，同时也低于进口成本400元/吨，估计继续下跌空间有限；而随着下游逐渐复工需求转好，预计3月份PE维持震荡格局，震荡区间参考6600-7100，建议在区间下沿附近短线参与的多单，逢反弹至7000附近及以上逢高减仓或止盈，若跌破6500则止盈观望，维持区间波段操作思维参与。

一、当前行情走势

上月PTA呈冲高回落走势，主力合约2005最低下探至4236，最高上冲至4566,2月末收盘至4252元/吨，较前月末下跌544元/吨，累计跌幅11.34%。现货方面，上月主流PTA价格下跌640至4130元/吨附近，当前主力合约2005期价升水现货价100元/吨。

上月LLDPE呈冲高回落走势，主力合约2001最低下探至6500，最高收盘至7045,2月末收盘至6725，相对前月末下跌430元/吨，累计跌幅6.01%。现货方面，上月国内多数地区石化厂家出厂价下调300-500元/吨，当前主力合约2005期价贴水主流现货价约100元/吨。

二、疫情影响全球市场，油价承压大幅下探

库存方面，美国截至2月21日当周EIA原油库存变动实际公布增加45.20万桶，预期增加181.5万桶，前值增加41.5万桶。此外，美国截至2月21日当周EIA汽油库存实际公布减少269.10万桶，预期减少208.6万桶，前值减少197.1万桶；目前汽油库存整体处偏高水平。

上周五NYMEX原油期货跌3.89%报45.26美元/桶，周跌15.2%，创2018年10月以来最大周跌幅，2月累计跌12.2%。布伦特原油周跌13.7%，创2016年以来最大周跌幅，2月累计下跌11.7%。此前受美伊冲突加剧影响，国际油价在1月初大幅上涨，后开始逐渐下行。而本次新冠肺炎疫情的爆发使得全球原油需求受到较大冲击，成为新一轮油价大跌的导火索。新冠肺炎疫情在全球进一步扩散。目前韩国确诊人数已近3000人，日本确诊近1000人；意大利病例快速攀升，欧洲多国相继报告首例确诊病例；疫情已经蔓延至中东地区10余国，其中伊朗副总统确诊感染。疫情对经济影响所导致的悲观预期集中反映在市场上。

目前市场把焦点集中在俄罗斯态度，看俄罗斯是否有采取行动的政治意愿 。而俄罗斯的态度将导致OPEC+进一步减产预期，下周OPEC+将在维也纳召开会议。目前美国油价已趋近页岩油成本区间，下方支撑力度将逐渐显现；同时低油价也可能促使OPEC+会议达成扩大减产，近期关注前低42美元/桶有效支撑。

三、PTA供需面解析

3.1 原料PX在盈亏平衡点徘徊，PTA动态生产亏损幅度处偏高水平

据统计2月国内对二甲苯出厂价格走势下滑，月初国内价格为6700元/吨，月末国内PX市场价格为6300元/吨，价格走势下滑8.70%，同比下滑30%，PX外盘价格走低，国内PX市场对外依存度较高，外盘价格下滑是国内价格的利空影响。目前PX生产处盈亏平衡点附近，继续下跌空间有限，预计后期PX市场价格或将维持震荡。

上游PX原料下跌，而PTA现货价受供需面偏空影响下滑幅度更大，近月PTA生产处亏损状态，亏损幅度约300元/吨，预计PTA现货价格继续下探空间也有限。

3.2 终端纺织开工延迟，PTA库存上升至高位

装置方面，华彬石化140万吨/年PTA装置计划2月底重启；福海创450万吨装置于2月15日负荷提升至8成。当前PTA开工率为81.48%，但整体开工率仍旧较高。在本次突发的公共卫生事件中，PTA产业链受影响最大的当属终端织造企业，下游何时能够恢复生产成为市场最担忧的话题。虽然不少企业都计划在2月中旬之后复工，但受限于各地政府对疫情的防护措施升级，以及外地工人返岗的交通管制和隔离期等问题，截至目前，江浙地区化纤织造综合开机率只有38%。从往年来看，织造企业一般在春节后2—3周便能进入正常生产状态，而今年在疫情影响下，织造工厂最早在3月初才能逐步恢复，需求滞后至少一个月。

整体上看PTA供应偏宽松，供需面偏利空。PTA库存方面，上周国内PTA产商库存相对上周小幅下降0.5天至8.5天附近，仍处偏高水平；期货仓单相对上周增加3.82万张至9.04万张附近，期货库存累积上升中。

下游库存方面，2月末涤纶长丝库存累积上升，涤纶长丝DTY库存天数相对1月末上升15天至39天附近；涤纶长丝POY库存相对前月末上升17.5天至29天，涤纶长丝FDY库存天数相对前月末上升14天至31天。当前下游库存天数累积上升，整体库存处偏高水平。

四、下游农膜需求回升，供需面逐渐转好

近期市场下游企业陆续开工，带动现货市场逐步回暖。在部分需求恢复的刺激下，本周市场交投气氛有所好转，近日石化库存处于消化阶段，消化速度较前期有所加快。当前生产企业库存下降，一方面是贸易商推进采购计划，另外随下游工厂及物流逐渐恢复，下游复工刚需采购支撑。

聚乙烯下游工厂陆续返市开工，下游企业复工率正逐步提高。据卓创资讯跟踪调研，目前下游工厂复工较高，但开工负荷多在40%-55%。整体来看受雇工、物流因素影响，管材行业，下游需求尚未恢复，虽然各地企业陆续复工，但因管材下游市场需求处于低位，管材企业整体开工仍不足3成；注塑行业，开工企业八成左右，但实际开工生产线大概五成。

五、后市展望及策略

成本方面，油价短期下探走势，但趋近成本区间后下方力度将逐渐显现，短期成本端支撑较弱，但中期来看，油价继续下探空间有限，后续存反弹可能。供需方面，PTA在2月供应整体维持偏宽松，供需面影响偏空，但随着终端纺织开工率逐渐回升，供需面有转好的趋势。结合期价来看，当前PTA 2005合约期价收盘在4250左右，生产处亏损状态，下方支撑力度较强。综上所述，估计PTA在3月很可能维持呈4100-4600区间宽幅震荡，短线以区间波段操作思维参与，中线留意4200附近及以下布多机会，或逢低买入4300-4500看涨期权。

成本方面，油价短期下探走势，但趋近成本区间后下方力度将逐渐显现，短期成本端支撑较弱，但中期来看，油价继续下探空间有限，成本端利空逐渐削弱。供需方面，石化库存在高位水平，但随着下游开工率回升，库存近两周有所回落；而下游企业陆续开工，带动现货市场逐步回暖，在部分需求恢复的刺激下，供需面逐渐转好。结合期价来看，当前2005合约期价低于现货价约100元/吨，同时也低于进口成本400元/吨，估计继续下跌空间有限；而随着下游逐渐复工需求转好，预计3月份PE维持震荡格局，震荡区间参考6600-7100，建议在区间下沿附近短线参与的多单，逢反弹至7000附近及以上逢高减仓或止盈，若跌破6500则止盈观望，维持区间波段操作思维参与。

（文章来源：神华期货）