兴证宏观：复工大数据追踪 经济活动加速改善 _ 东方财富网

我们在本系列第一篇——《20200211-复工进行到哪儿了——大数据的正确打开方式》中构建了返程复工和经济活动两种指数，对职工返程复工比例和经济活动活跃程度进行了跟踪。

近期我们发现两个新变化：一方面，近期经济活动和返程复工出现复苏迹象，尤其城市内部的经济活动强度上升明显，值得市场关注；另一方面，我们比较了众多经济指标后发现，城市内部交通出行强度与企业复工率相关性很强，具有较强的参考意义，这为之后的经济复苏跟踪提供了新的思路。

要点

大数据框架更新：市内出行强度对复工率具有较好指示意义。本报告进一步完善了我们在《20200211-复工进行到哪儿了——大数据的正确打开方式》中构建的返程复工和经济活动的跟踪框架，新增了城市内部出行强度指数，对城内经济活动的复苏进行追踪，该新指标与企业复工率表现出较高的相关性，具有较好的指示意义。

近期城市内出行强度加速改善，指向复工和经济活动的增加。我们基于百度迁徙的城内出行强度进行了清洗后构建城内出行强度指数。近两周以来城市出行强度从正常情况的20%快速上升至接近50%，显示城内经济活动的增加和复工率的回升。且该指标对企业复工率面板数据解释力较强，回归较高，显著好于发电返程等其他经济指标，为之后的经济复苏跟踪提供了新的思路。

城际间员工返程复工和经济活动情况也出现加速改善。

城际经济活动指数也逐渐回升。2月19日以来，或受新增确诊病例明显减少利好影响，经济活动指数重新出现回升，前期持续偏低的城际经济活动开始出现回升迹象。截至2月24日，一线城市及准一线城市经济活动城市指数同比从2月初的仅15%上升至30%左右，出现改善但略慢于城内经济活动的回升速度，意味着当前可能处于“已返程员工加速复工，未返程员工持续分散回城”的阶段。

回乡员工返程速度加快。截至2月28日数据，一线城市与准一线城市返乡人群返程复工指数从14日的约30%分别上升至47.9%和42.9%，返程速度加快。按照当前约10%/周的返程速度外推，回乡居民完全返程仍需约5周时间。若考虑本地居民占比和学生群体，员工到岗率应该更高。

政策刺激下，经济活动有望持续改善。近期政府加速政策出台，综合利用多种财税金融手段支持企业复工复产，或是近一周多以来经济活动恢复加速的重要原因。在后续货币、财政等多方面政策的持续发力下，经济活动有望持续改善。

风险提示：海外国内经济形势、政策超预期。

（文章来源：王涵论宏观）