暴跌之后多头或报复性反攻！分析师多数看涨 抄底时机来了？

本周黄金本周可谓“先甜后苦，乐极生悲”，金价周初一度受避险浪潮助推而暴涨至2013年1月以来高位1689.21美元/盎司，但随后市场急转直下，周五(2月28日)金价暴跌4%，自日高最多暴跌超80美元，创下7年来最大跌幅，一度跌穿1570美元关口至2月12日以来低位1562.73美元/盎司，周图最终以长阴线收跌报1644.70美元/盎司。

与此同时，COMEX 4月黄金期货收跌75.80美元，跌幅4.6%，创将近七年来最大单日跌幅，报1566.70美元/盎司，本周累跌5.0%，2月份整体下挫逾1%。

在新冠肺炎疫情蔓延、避险浪潮席卷全球之际，美元美股全线重挫，黄金的暴跌令投资者大跌眼镜。为何黄金和美元呈现同步大跌的局面?市场分析人士指出，避险浪潮中黄金意外表现极为疲软，主要因市场仍在消化前期的超买压力。

与此同时，由于本周以来避险资金更多流入了固定收益资产，令10年期美债收益率不断刷新历史新低，而黄金则在周初冲高至多年高点后透支了过多上涨动能，多头尽数获利了结。然而，由于避险大环境不变，投资者仍希望在金价进一步调整到位后再抄底买入，这也限制了金价反弹的空间。

此外，受疫情冲击而消失的实物买需，也不可避免地对贵金属市场产生冲击，本周白银价格大跌更是凸显了这一点。虽然在避险大趋势与美联储仍可能降息的背景下，金价长期上行趋势依旧不变，但短线却绝非如部分投资者此前所设想的那样不顾一切直接一飞冲天。

对于下周黄金走势，在接受FX168金融市场每周调查的7位交易员及分析师中，5人看涨黄金，2人看跌，0人预计盘整。

原子资产管理(香港)有限公司创始人兼基金管理人周一预计黄金下周将上涨，因金价在连续大涨后技术面出现短期超买和指标背离，确实需要修正，但周末的巨震洗盘确实感到非常意外，若多头想要保住主动局面，1560美元不可再破，只要守住1560美元，或许回调洗盘已经结束，下周有望重新上行，多头可以1560美元/盎司作为止损谨慎参与抄底。

下周市场将继续受到全球新冠肺炎疫情的影响，特别是病毒在欧洲、北美和中东传播的最新消息。世界卫生组织周五将世界各地的冠状病毒威胁评估提高到“非常高”的水平，指出这种病毒已经蔓延到至少49个国家。

与此同时，在新冠肺炎疫情蔓延之际，全球经济活动受到拖累，投资者开始关注主要央行是否将开始新一轮大规模宽松周期，尤其是美股暴跌倒逼美联储(FED)降息的可能性。

芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察工具目前显示，3月18日降息25个基点的几率为52.8%，降息50个基点的几率为47.2%。

分析人士指出，如果全球疫情总体形势保持不变，更不用说继续恶化，可能会迫使美联储降息。

另一方面，美国大选开始成为焦点。下周开始将有15个州的民主党初选，市场开始猜测民主党候选人伯尼·桑德斯很有可能胜出。

经济数据方面，下周美国将公布关键的2月非农就业报告和制造业ISM数据。在疫情引发全球恐慌之际，经济数据的影响可能被淡化。

此外，央行动态方面，下周二(3月3日)澳洲联储(RBA)将公布利率决议;周三(3月4日)加拿大央行(BOC)将于公布利率决定，市场预计3月份会议将按兵不动。

本次美元与黄金同涨同跌的主要原因在于黑天鹅事件。 在2月20日之前，海外不算特别严重，此时美元与黄金是非常好的避险资产。但是在2月20日后，开始在海外蔓延开来，使得整个大类资产逻辑开始发生了转变。

首先来看美元，美元从高点的99.89下降至98.13。这与两个因素有关： 一是，美国国内卫生风险的发展，美国出现了首例无法确定病源的患者，同时美国疾病控制与预防中心警告美国可能出现爆发，这使得美元的避险属性大大降低;二是，美国经济数据不佳，2月21日公布的Markit制造业PMI从51.9下降至50.8，服务业PMI则下降至49.4，是四年来首次跌入萎缩区间。这反映出事件可能已经对美国经济产生了不小的影响(图表6)。

其次来看黄金，黄金从高点的1622.3美元/盎司下降至1587.3美元/盎司。这与两个因素有关： 一是，原油价格大跌，布伦特原油与WTI原油双双从高点回落超过25%，使得全球通胀预期出现大幅下降，实际利率反而有所回升，这与2009年和2010年十分类似(图表7);二是，从交易的角度看，根据CFTC的数据，目前黄金的净多头持仓已经处于历史最高位，卖盘的压力也比较重(图表8)。

后续来看，以上几个逻辑在短期内依然适用：黑天鹅事件短期难以得到控制，实际利率也倾向于继续下行，因此预计短期内美元和黄金将仍然呈现出同跌的走势。但是，从比较长期的角度来看，一方面，伴随着美债收益率的深度下跌，以及美联储迫在眉睫的降息，美债的避险属性将会有所减弱，全球负利率债券的规模则会进一步攀升（图表9）；另一方面，黑天鹅事件、美国大选、美国企业债问题、贸易摩擦等风险仍然存在。这两方面均有利于黄金价格的上升。另外，历史上1993年、2009年和2010年的走势也表明，在美元黄金同跌之后，均是美元进一步下跌，而黄金维持震荡偏强。因此，我们比较倾向于认为，黄金在长期内还是具有比较好的投资价值，美元则会稍弱些。