原标题:除了零利率 美联储还有何救市良策?
免费图源|子图网Zitu8.com周一,美股有所回暖,皆因投资者相信各国央行将会协调行动以应对新冠病毒疫情的冲击。但与此同时,也有部分分析人士警告称,央行几乎无力遏制经济衰退。
上述分歧的的关键在于,新冠病毒对供应端冲击更大(企业制造商品的能力下降),还是对需求端影响更严重(消费者购买商品的能力下降)。当然了,最糟糕的答案可能是两者兼而有之。
分析人士的共识是,尽管美联储在应对供应端的冲击方面无能为力,但它拥有抵御需求冲击的政策工具。
单从市场对疫情的反应来看,需求端受到的冲击似乎更大。换句话说,投资者认为疫情会降低家庭和企业短期内的购买力,也扰乱了供应链,减少企业的销售量。但需要注意的是,如果上述逻辑成立,那么投资者对需求的担忧应该会推动通胀预期上升。但恰恰相反,通胀预期正在大幅下滑,濒临崩溃。
这一现象似乎表明,事情不像表明上看起来那么简单,市场对疫情的反应或许还未完全显现,需求和供应端遭受的真正冲击还需要时间才能完全展示出来。
那么面对如此强烈的冲击,美联储能做什么呢?理论上,采取协调一致的财政刺激政策是最好的救市策略,但这并不意味着美联储应该袖手旁观。而美联储最有效的应对措施,依然是那个老生常谈的方法——迅速降低利率至零,然后保持零利率直到经济完全复苏并恢复到疫情爆发之前的水平。
具体操作上,美联储可以仿照前主席伯南克在大萧条之后的做法,当时他承诺“在经济增长后相当长的一段时间内将利率保持为零”,成功刺激消费增长。这一次,鲍威尔也可能会作出相应的承诺:“情况越糟,美联储维持低利率的时间就越长。”这样一来不仅可以避免金融市场的剧烈波动,人们对疫情的担忧也会相应减弱。
当然了,维持低利率也有缺点,就像伯南克的承诺也存在很多漏洞。首先,市场并不知道美联储会如何定义经济复苏。其次,投资者对鲍威尔口中所说的“重大威胁”具体是指什么也没有一个统一的概念。这种政策理解上的不确定和不统一,恐将削弱美联储政策威力。
针对这个问题,外媒评论称,要判断经济是否全面恢复,最佳参考指标是名义GDP——因为名义GDP可以衡量实际增长与通胀率的综合表现,全面展示疫情给市场带来的冲击。分析指出,由于美联储在实际增长受到抑制期间允许更高的通胀率存在,并在经济实际增长得到恢复再寻求降低通胀率,因此零利率在理论上是可行的。
此外,如果美联储不愿效仿伯南克的做法,分析师认为鲍威尔至少可以推出平均通胀目标。平均通胀目标被正式引入,意味着美联储要保证直到疫情爆发以来的平均通胀率升至2%,才会提高利率。这样的承诺将缓解下行压力,并保证目前的通胀预期不会崩溃。
综上所述,美联储此次选择的救市措施,将揭示其处理危机能力的强弱。其实大多数投资者依然相信,美联储有能力为市场提供坚实的庇护,但问题是它是否有采取行动的意愿。北京时间周三20:00,美国财长努钦将和鲍威尔一起领导召开G7财长紧急电话会议。鲍威尔会不会给市场带来惊喜,我们或许很快就能知道答案。
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