白糖回调 多头的安全边际在哪？_顺水财经_顺水网

部分数据来源丨华泰期货，国信期货，wind

近几日郑糖横盘震荡回落，主力合约SR2005自2月26日回调，幅度小于3%，随着海外疫情的持续扩散，以及原油的大幅下跌，白糖的国际需求存在潜在减弱的可能，白糖下跌低位继续做多还安全吗？

数据来源：文华财经

国际原糖方面，主力合约糖5号，自2月24日外围疫情扩散时与其他商品同步开启下跌模式，截至3月2日，累计回调幅度已超8%，价格已重回14美分/磅附近。原糖自去年9月开榨后价格触底反弹，截至2月12日，国际原糖价格近月合约一度上涨至15.90美分/磅，因北半球多国食糖产量大幅低于预期，机构对19/20榨季食糖缺口一度上调至1000万吨水平，印度、泰国减产严重，亚洲市场供需缺口加大，市场重点关注巴西新榨季的产糖对市场缺口的补充，巴西新糖将于4月中旬开榨。

数据来源：文华财经

现货方面，3月3日，广西南华报价4950-5840元/吨，上调10元/吨；东糖报价5700-5870，广糖业报价5900元/吨，凤糖报价5820-5840元/吨，报价均不变。

数据来源：国信期货

供给方面，巴西甘蔗行业协会Unica报告显示，巴西中南部2020年2月上半月产糖量为0.25万吨，同比增加47%；甘蔗压榨量16.86万吨，同比下降39.6%；累计甘蔗压榨量为5.7947亿吨，同比增加2.76%。截至2月16日，巴西中南部19/20榨季累计产糖量2648.8万吨，同比增加0.48%；乙醇产量方面，乙醇产量为9.9亿公升，同比增加62.3%；累计乙醇产量为324.43亿公升，同比增加6.88%。甘蔗制糖比例为25.81%，高于去年同期的4.62%。累计甘蔗制糖比例为34.47% ，低于去年同期的35.42%。巴西2019/20榨季将结束，当前巴西甘蔗当前生长条件较好，市场预计 2020/21 榨季巴西甘蔗产量有望超过 6 亿吨，值得注意的是巴西糖厂套保，据巴西当地咨询机构称，当前糖厂已套保 1200 万吨出口糖，套保率远远高于5年同期水平，预计巴西 2020/21 榨季食糖出口量将达1950 万吨。由于韩国、日本、伊朗等海外新冠疫情的快速扩散，2月24日开始，国际风险资产出现巨量抛售，市场担忧全球性疫情拖累全球经济复苏，原油价格更是一路暴跌至43.32美元/桶；原油持续下跌的情况下，则可能会影响4月份巴西新榨季的糖醇比，若原油持续维持低位，预期20/21榨季巴西产糖比例将大幅增加。

印度方面，虽然2019/20榨季马邦因天气原因甘蔗大幅减产，产糖433.8 万吨，较去年去年同期829.8 万吨减少近一半产量，但20/21榨季降雨充沛，马邦和卡邦水库蓄水量相较于往年处于高位，预期2020/21 榨季印度糖产量有望出现恢复性增产，印度糖产量有望重回 3200 万吨以上，20/21榨季市场产量大增及原油价格大跌，将可能造成20/21榨季供应由短缺转为过剩。

泰国方面，主要甘蔗产区泰国中部及东北部，依然处于较为严重的干旱之中，根据泰国糖厂公司预计泰国2019/20榨季糖产量预计下降30-40%至900-1000 万吨，为近5年来新低水平。

国内产区动态，截至3月2日，广西共有42家糖厂收榨，收榨糖厂占全部82家开榨糖厂一半以上，收榨糖厂数量同比增加40家，已收榨糖厂日榨蔗产能合计31.05万吨。因本榨季甘蔗减产，加上糖厂普遍提前开榨，今年同比去年收榨的糖厂大幅增加，预计本周还会有7家糖厂收榨。产糖方面，据中糖协数据，2019/20年制糖期截至1月底，全国已累计产糖641.45万吨（上制糖期同期产糖503.31万吨），其中甘蔗糖503.31万吨（上制糖期同期产甘蔗糖382.42万吨），甜菜糖137.48万吨（上制糖期同期产甜菜糖120.89万吨）。2019/2020榨季截至1月底，全国累计销售食糖320.08万吨（上制糖期同期销售食糖252.27万吨），累计销糖率49.9%（上制糖期同期50.12%）。

库存方面，截至1月底，国内食糖新增工业库存为321.37万吨，较去年同期增加70万吨。

数据来源：国信期货

下游需求方面，当前虽然国内复工在缓慢展开，但白糖的消费还未完全打开，预计3-4月份白糖的季节性采购需视疫情的发展变化而变化，若海外疫情持续扩大，国际食糖需求减弱也会侧面给国内带来压力。近期受新冠病毒爆发冲击，作为可口可乐糖料供应面临短缺威胁，可口可乐公司表示，公司使用的甜味剂包括阿斯巴甜、安赛蜜、三氯蔗糖、糖精、甜蜜素和甜菊醇。其中，三氯蔗糖是可口可乐必须从中国采购的一种“关键原材料”，它被用于可口可乐的日常饮食和零糖软饮料。如果这场致命的疫情继续肆虐，那么来自中国的甜味剂必然面临供应链短缺，可口可乐预计，其可乐销量可能下降2至3个百分点。

观点小结：原油下跌若时间过长处于低位震荡，未来4月份巴西进入开榨季后，则可能增大糖醇比，食糖产量或因此增大，印度方面的蓄水充足，下个榨季产量增大或有很大可能，但也应关注该国未来几个月飞蝗的灾害变化，当前主要的影响还是疫情造成的下游需求走弱，若3-4份迟迟不能全面复工，需求上还是有一定影响的，短期内白糖回调也算正常；长远来看白糖依然处于牛市格局，郑糖应关注回调至糖厂生产成本价位附近的行情表现，企稳或迅速探底，依然可以尝试多单。

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