新证券法生效 创业板注册制何时到来？ _ 东方财富网

继科创板注册制浩荡铺开之后，在新《证券法》落地的关键时刻，债券注册制也迎头赶上，注册制分步实施的主要压力落在正研制改革方案的创业板上。

2019年资本市场主要以增量改革为主，进入2020年，存量改革的大势已来，这也是国务院印发《关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》提出分布实施注册制改革，并将创业板注册制改革放在重要位置的关键原因。

作为A股全面铺开注册制的关键环节，创业板注册制改革并不局限于新股发行改革，更涉及到并购重组、再融资审核、退市制度优化等方方面面，在新《证券法》铺开的关键时刻，创业板必然会成为此次存量改革的“前锋”。

截至3月3日，创业板上市企业数量已达798家，总市值7.21万亿元，占整个A股市场总市值的比例为10.63%，经过十余年发展，创业板已经形成较为稳定的制度体系。

但是，随着新经济、新产业、新业态、新模式的企业在市场上扮演的角色越来越重要，对创业板的改革和发展也提出了更高的诉求：创业板的市场规模仍有发展空间，首发条件包容性有待提升，市场覆盖面仍需扩大，板块龙头基石企业还需增加，创业板市场基础性制度迫切需要进一步完善……

而眼下，或许是创业板注册制改革落地的绝佳时机。

一方面，十余年的运行已为创业板奠定了良好的改革基础。

比如，在投资者适当性取得积极成效。创业板自启动之初，就施行了投资者适当性管理制度，这一制度安排在优化投资者结构的同时，也保障了场内流动性。根据2019年10月公开披露的数据，创业板机构投资者持有流通市值的份额已经从2009年末的3.56%上升至38.44%，创业板投资者的平均账户资产量为51.22万元，明显高于深市整体投资者的24.83万元，中小散户占比显著低于深市A股，超过八成账户交易经验满两年。

此外，创业板也是首个针对新经济企业特征推出行业信息披露指引并形成体系的板块，极大地提高了信息披露的有效性和针对性，为后续其他板块推行行业信息披露体系提供了借鉴经验。

一个更不容忽视的迹象是，创业板的基础制度已逐渐完善，比如并购重组与再融资接连放开，这一变化被市场人士视为创业板注册制改革的“前哨”。

创业板借壳放开、公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件被取消、非公开发行股票连续2年盈利的限制也被解除，与此同时，创业板定增中前次募集资金基本使用完毕，且使用进度和效果与披露情况基本一致也由发行条件调整为信息披露要求……这一系列的措施使得创业板可在更大范围、更高水平上服务国家战略。

3月1日，深交所在根据新《证券法》修订发布的《上市公司规范运作指引》时，明确表态该《指引》“同时适用于主板和中小板上市公司。创业板规范运作指引的修订则保持差异，与创业板改革一并推进。”从这一细节不难看出，创业板相较于主板、中小板而言，一直保持明显的差异性发展特质，这为创业板改革预留了足够的空间。

另一方面，外部环境的变化也为创业板改革提供了绝佳的时间窗口。

受新型冠状病毒疫情影响，IPO申报节奏明显放缓，根据证监会官网显示，2月以来，新增IPO申报企业仅3家，存量企业减少，这给改革预留了重要的窗口期。此外，在抗击疫情关键时期，以云计算、生物医药为代表的中小新经济公司，面临非常大的冲击与挑战，亟待资本市场的支持，尽快完成融资“补血”。

随着新《证券法》正式施行，市场前期改革已陆续落地，目前在科创板实行的注册制，从发行、交易、信息披露到监管等流程、制度和法律法规基本已经搭建成形，并且当前科创板运行较为稳定，具有复制推广的基础，将注册制在创业板上推广至少在技术和制度层面不存在明显障碍。

由此，创业板注册制改革落地应该已为时不远。