不见棺材不落泪？市场对英退风险的反映或与意大利危机相像-外汇之家

英国明年可能会在糟糕且混乱的情形下脱离欧盟，但如果想要通过英镑交易情况来判断，则根本看不出来。对金融市场而言，似乎越来越像是风险在实际到来之前，并不是风险。

英镑在这样的关键时刻表现镇定，导致部分人士将其与意大利的小型危机相提并论。市场在意大利3月4日大选后两个半月时间内表现相对镇定，到5月底爆发危机，并刺激了最后时刻的恐慌性抛盘。

英镑兑美元在英国2016年6月公投决定退欧后重挫至31年低位，但自此以来已经扳回大约一半失地。近几周该货币对交投在狭窄区间，尽管有关如何退欧的争论愈发激烈。

而且，这还是在可能发生 无协议脱欧 的情况下，不过这种可能性较小。 无协议脱欧 即英国在没有达成贸易协议的情况下退出欧盟。

原因可能是，目前英镑比公投脱欧前低了11%的汇率，充分消化了最差情景。或者市场相信不会出现最差情景。

这种平静态势，还可能反映了市场心理的广泛转变，这种转变在近年来愈发明显，即风险摆在交易员眼前之前，总是被忽略--最近的一个例子就是意大利。

心理转变

似乎没人知道未来将发生什么，或者最差情景将如何。鉴于此，普遍态度是 先不管英国退欧，聚焦于英国央行升息 ， 柏瑞投资首席分析师Markus Schomer表示。

美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，英国央行升息预期推动英镑多仓在2月时升至三年高位，但随着政策收紧押注消退，英镑持仓情况回归中性。

英国首相特雷莎梅赢得退欧议案修正案投票，确实曾推动英镑小幅反弹。但这种涨势已经告吹。

特雷莎梅的胜利使得市场最担忧的 未达成协议情况下退欧 的发生可能性降低。但这一胜利并未克服其他阻碍：比如其政党需就采取哪种形式的退欧协议达成一致，而且之后要获得欧盟的同意。

去年，每当有英国退欧的消息出现，英镑几乎每次都会随之波动，但在3月达成的21个月退欧过渡期的协议或许缓解了投资者的紧张情绪。

投资者认为市场已不再预测英国退欧谈判的情况，而是倾向于离场观望，直至避免 硬 或无序退欧的危机时刻出现。

受此影响，英镑兑美元的波动水平自1月以来已下降近一半。英镑兑欧元的波动水平远低于2017年均值。

市场仍觉得 在所有事项都商谈好之前，就相当于什么都还没有商定 ， 太平洋投资管理公司(PIMCO)的英镑投资组合负责人Mike Amey说。

种种迹象显示投资者并没有为汇率大幅波动做好准备。英镑隐含波动率仅为2018年高位的三分之二，也低于上年同期水准。

另一个衍生品市场仓位指标--风险逆转指标显示，英镑的 买权(看多期权) 需求相较于 卖权(看空期权) 在近几个月增加。

整体指标已经不再那么负面，意味着各市场已经不再那么担心无法达成协议。

没有作为

市场不愿事先在价格上反应英国退欧题材的情形，与其他重大的两重可能性事件相类似，包括英国退欧公投本身、美国大选结果、以及2014年苏格兰独立公投等。

在上述这些事件中，交易商倾向就短线消息进行交易，在事情成定局之前忽略其他的可能性。

我不想说市场是不理性的，但这感觉像是由理性的市场人士在应对那些他们无法定价的风险，若不是单纯假设会发生最坏情况，就是毫无作为，把专注力放在其他地方， PineBridge的Schomer表示。

但市场价格几乎没有反应最糟糕的没有达成协议的情形。

脱欧公投之后英镑从1.50美元跌至1.20美元以下，目前已经收复了半数失地。今年英镑突破1.43美元的涨势及随后的跌势均是受到央行政策预期、而非英国脱欧谈判进展所驱动。

今年英镑兑欧元在0.86-0.893英镑区间内波动。

分析师称，如果2019年4月前谈判没有达成协议，英镑可能跌破1.27美元，甚至可能掼破1.20美元下方的公投后低点。

英国脱欧的可能情境变幻莫测，因此很多人不会进行投机交易， 荷兰安智银行(ING)策略师Viraj Patel表示，并称很难为九个月后的事件做调仓准备。

瑞银资产管理外汇策略主管Jonathan Davies称，英镑汇率看起来并没有那么低。他预计脱欧前英镑的合理价格约为1.55美元和1欧元兑0.83英镑。

但是 不能排除谈判中出现严重问题的风险。 Davies表示。