美元后市将何去何从？美联储仍是“最好的朋友”-外汇之家

近期上涨的美元失去了一些吸引力，因为美联储最新会议纪要显示，联储对高于目标水平的通胀更能容忍。但考虑到欧洲央行和日本央行等主要央行无法将政策转向更快正常化，美元仍将是主要货币中的最佳赌注。

事实上，美联储会议记录并未削弱美国联邦公开市场委员会(FOMC)今年将升息三次的预期，但目前对第四次升息的猜测似乎有些牵强。

此后，在联邦基金利率升至中性利率上方、收益率曲线倒挂之前，美联储可能还会总共升息四到五次。收益率曲线倒挂预示着衰退将至、利率下滑以及随之而来的美元走软。

与此同时，美元仍将具有吸引力，因为在此期间欧洲央行和日本央行的指标利率仍为负值，只是美元的力道当然可能有涨有落。例如，美联储指出仅贸易政策就给经济和通胀带来 特别大范围 的风险，而这对政策有潜在影响。

正如近期所显示的那样，那些可能推动市场走势、重复出现的地缘政治忧虑从来就不缺，而所有这些问题都可能使美元兑日圆等避险货币暂时受挫。

联储政策转变

但除非美国经济因全球贸易下降或其他一些冲击意外丧失动能，否则美联储则会继续收紧政策。

至少对一些人而言，美联储会议记录释出的信息是政策明显转向以物价为目标，并远离以通胀为目标，因此增加了对称2%通胀目标的提及次数。

经过多月朝这个方向暗示之后，这样的转变最终被市场接受，让升息预期略微下降，而且美元的春季大涨势头也有所放缓。

以物价为目标，暗示当通胀率高于美联储2%的个人消费支出(PCE)目标时，美联储对于升息将会采取更大克制。这还意味着美国的实质利率会略微更低一些。如果这样的政策转变被确定，可能还会将预期中的联邦基金中性利率从当前FOMC的预测中值3%下调。

但即便联邦基金利率的预期路径出现一些微调，美元兑欧元和日元依然会处于强势地位。

新公布的欧洲央行会议记录表明，对今年经济增长放缓、通胀步伐落后与产能受限的疑虑升高。央行4月会议之后，欧元区数据恶化，美国保护主义威胁升高，表明在那之后，当前欧洲央行的思维已变得愈发温和。

因此，即使美联储只剩下四至五次升息--今年两次、明年两到三次--美债与德债利差仍将进一步走阔至1980年代以来最高水平，对欧元/美元构成压力。

实际上，在美联储完成收紧政策之前，欧洲央行与日本央行很有可能还无法升息至零水平之上。

假设欧洲央行最后以10个基点的增量升息，从2019年底起每两个月升息一次，要到进入2020年的大半，欧洲央行隔夜存款利率才会从目前负40个基点的水准回到正值，而届时美联储将已经处于或接近收紧利率的终点，思索着如何放松政策。

欧元区经济不太可能摆脱美国经济放缓的影响，这就消除了欧洲央行或日本央行升息的必要性。但日圆的避险或融资货币的地位，意味着如果避险资金流增强，则日圆的表现可能优于欧元，尤其是考虑到意大利疑欧派新政府预示的欧元结构性缺陷时。