欧元区一片欣欣向荣？别忘了意大利大选可能会有黑天鹅-外汇之家

五星运动党领袖 Luigi Di Maio

欧元区整体表现不错，经济从几年前的欧债危机中强劲崛起。但是我们不能掉以轻心，因为将于3月4日举行的意大利大选风险显现，可能会终结欧元区这一欣欣向荣的局面。

牛津经济研究院经济学家在上周五的报告中警告称，如果意大利反欧元区民粹政党获胜的话，可能会将意大利推向衰退的漩涡，进而摧毁欧元区经济复苏。

牛津经济研究院宏观经济研究主管 Jamie Thompson 和资深经济学家Nicola Nobile表示，意大利民粹主义政党在民调中胜利的潜在负面影响是巨大的。即便意大利民粹政府不能放弃欧元，也可能会导致欧元区经济复苏，还有可能导致美国货币政策正常化进程停止。因为市场对此的反应可能会堪比欧债危机。

他们解释称，意大利非常容易遭受民粹政党崛起，因为意大利遭受的经济和社会压力要比其他欧盟国家要大得多。以失业率为例，11月份意大利失业率高达11%，很多意大利人现在仍然将移民问题看做是一项重大社会议题。

意大利是疑欧情绪最为严重的国家之一，最新的一份民调显示，40%的人民认为欧元不利于意大利的发展。而西班牙只有23%的人这么认为，法国只有25%的人这么认为。

这一情绪还反映在大选民调之中。反建制民粹主义政党五星运动党目前在民调中领先，支持率高于目前当政的民主党。五星运动党此前曾宣誓如果赢得大选，将就意大利的欧盟成员国身份举行公投，但是最近软化了这一反欧派立场。

最近几年，意大利对民粹主义政党的整体支持率走高，但是从图表中可能看出，近期并没有多大上升。虽然意大利人民币一直在抨击欧盟，但是大部分意大利人支持欧元区，而且希望欧洲更更多的融合，这就是为什么五星运动政党近期在欧盟的问题上立场有所软化的原因。

蓝色代表民粹政党联盟支持率；红色代表非民粹政党联盟支持率

不管怎样，五星运动党不大可能会在大选中获得足够的票数以领导政府，此前该政党表示拒绝与其他政党联盟以掌握政权。去年，意大利通过了一项新的、非常具有争议性的选举体系，这一选举体系支持政党在选举之前形成联盟，被看做是蓄意破坏五星运动党获得总理宝座的可能性。

但是如果各民粹主义政党在3月选举之前能够联合起来，牛津经济学院的经济学家担心，这可能会令金融市场大幅波动。

我们的情境分析显示，如果民粹主义政党和反欧元政党联盟当选，可能会导致意大利债券遭到大规模抛售，周边债券市场也难逃此劫。此种情境下，意大利国债收益率和德国国债收益率差将会扩大到660基点。

意大利和德国国债利率目前在140基点左右，2011年欧债危机时期曾飙升至500基点。也就是说，意大利大选的市场影响将会超过欧债危机的动荡。

此种情境对经济的负面影响非常大。意大利将下乳衰退，欧元区复苏将受到破坏，经济增长率将在2019年降至1%，全球经济增长也将受到牵连，2019年经济增长率将较之前预测的2.9%下降0.5个百分点。

红色代表基础情境下欧元区GDP走势；蓝色代表文中提及的特殊情境下欧元区GDP走势