你目前承担的风险比基金规模小的时候高吗？

不，我要说我们现在承担的风险小多了，早年我们是尽其所能的融资。

这样说是什么意思？就一亿美元而言，你平均借多少钱？

这个数字没有意义，因为投资国库券一亿美元，风险因素和投资三十年期债券大不相同，我们设法把事情简化，我们没有真正或科学的方法衡量风险，操作衍生性金融商品的人有精密的风险计算方法，我们是业余人士，我们活在石器时代，我们故意这样做。

过去二十年，衡量投资组合风险的方法已有长足的进步，你为什么不用这些科学的计量统计方法呢？

因为我们不相信这些方法，这些方法通常是以效率市场理论为基础，这个理论和我的不完全理解及反射理论冲突，我认为这些方法百分之九十九的时候有效，百分之一的时候会失败，我尤较关心那百分之一。我发现有若干系统风险，不能简化在这些通常假定市场持续运作的假设里面，我对不持续特别有兴趣，而且我发现这些衡量方法对我毫无用处。但是我们的确会设法简化，而不是使事情复杂化。例如，我们处理利率部位的多寡时，把一切简化为等于三十年期债券，因此我们甚至把国库券视同三十年债券。而且我们愿意根据三个主轴把资本投资下去：我们有股票部位，有利率部位，还有n.com target=_blank >外汇部位。我们的部位沿着每个主轴的正负100%之间变动，但是，其中一部分风险会彼此加强，因此，我们很不愿意在任何一个主轴上，拿百分之百的资本去冒险。偶尔，我们会有第四个主轴，因为我们有时候会承接商品部位。最近我们增加了第五个层面，我设立一个新基金，叫做 量子工业股权基金 ，从事工业投资，实际上握有企业的全部或部分所有权，这个基金保留20%资产，从事和量子基金一样的总体投资，实际上，这20%足以为涵盖整个基金的宏观结构提供质押或购买力，其余就保留来做工业投资；然后，基金未应用的部分，也就是说保留做工业投资、但并未实际支用的钱，就暂时投资在量子集团的股票上。这是一个新观念，或许能够使资金的运用比量子基金本身更有效率。

显然融资对你的成功极为重要，如果你没有利用融资，那一亿美元会成长到多少？换句话说，这么多年来，量子基金的利润有多少是靠融资赚来的？

这是我无法回答的另一个问题，那样的话，量子基金会变成完全不同的东西，有很多部位是因为我们利用融资才有意义，如果不能利用融资，我们就不能做那些特定的投资，融资使我们得到的弹性，远比我们操作二度空间投资组合大多了，债券基金经理人如果预期利率会上升，可以把投资组合的到期日最多延长到十五年，他们认为利率会降低时，可以把平均到期日缩到很短。我们运作的自由度大多了，我们看空时，可以放空，看好时，可以做多，我们不必买到期日很长的东西，我们可以买到期日很短的东西，但是应用大量的融资。

这样比较有效吗？

可能比较有效，我可以给你一个最近的例子，一九九五年开年时，如果你像我们一样，看好利率不会再上升；也就是说，如果你相信美国联邦储备理事会(等于美国的中央银行)可能不再收缩银根，你在到期日短的东西上可以赚很多钱，在到期日久的东西上赚的钱很少，因为短期的东西比长期的东西表现好多了。