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第一部分 摘要
1．上游养殖：母猪和仔猪价格持续维持高位，反应市场补栏情绪仍然十分强烈，母猪存栏同环比降幅扩大，但实际上后备母猪供应量已有增加。剔除母猪变化的影响，育肥猪减量明显，抛售仍在逐步进行。总体而言，同环比的跌幅都在增加，产能仍然处于下滑状态；
2．屠宰消费：毛白价差虽有扩大，但仍处于同期低位，并且在需求看淡的情况下，不支持屠宰企业大幅提价收购，政策影响仍在进行，猪价短期上方仍有压力；
3．综合分析：本周，生猪市场基本面没有发生太大的变化，猪价继续维持弱势震荡，上游的抛售和下游需求疲软共同造成了当前猪价提振不及预期的情况。从母猪和仔猪价格来看，当前补栏仍在持续进行中，在疫情不发生显著变化之前，产能修复后续或有望显现，6月公布的存栏数据或可在一定程度上对此进行验证。当前涨价进度低于市场预期，但供需缺口的逻辑仍然比较清晰，部分消息显示，华南地区抛售开始有逐步减弱的迹象，大猪抛售完毕，猪价或将重新迈入新一轮的上升通道。下游消费乏力是事实，但当前仍然是猪肉消费淡季，随着该因素的逐步减弱，涨价的动力或将进一步显现，后续屠宰利润整体仍有一定的上升空间。当前，屠宰企业仍有压价倾向，一定程度上是受到政策性因素的影响，随着政策性影响因素的逐步消化，后续猪价上涨动力仍然明确。
第二部分 市场回顾
图1：产区猪价
图2：销区猪价
图3：产销价差
图4：各地区价格
过去的一个月中，全国各地猪价仍然以横盘整理为主。数据显示，截止当前，东北地区生猪均价14.48元/千克，较上周环比上涨1.28%，同比上涨41.07%；华北地区均价15.37元/千克，环比上涨0.22%，同比上涨51.4%；河南山东地区均价15.43元/千克，环比下跌0.32%，同比上涨50.86%，华东均价15.74元/千克，环比下降0.24%，同比上涨49.52%；华中地区均价14.7元/千克，环比上涨1.38%，同比上涨45.54%；西南地区15.20元/千克，环比下降2.56%，同比上涨49.75%；华南地区均价13.45元/千克，环比持稳，同比上涨31.86%。产区均价15.16元/千克，销区均价15.30元/千克，产销价差扭转，但局部地区价差仍然严重。
第三部分 基本面信息
1．上游养殖
截至当前，猪价上涨仍然比较缓慢，整体维持小幅的盘整，但如果从细分地区上看，东北、华北、中部地区猪价已经开始有上涨的迹象，市场普遍反应标猪供应量有限，加之低价区外调猪源减少，养殖户有抬价动力。其实年后的两波暴力拉涨在一定程度上就已经体现了当前猪价的上涨预期，时值消费淡季，终端需求疲软削弱了猪价的影响，屠宰企业顺势压价，猪价上涨缓慢。最近，国内新报道了两起非洲猪瘟疫情，分别位于贵州和四川两地，而随着前期产能的持续去化，后续疫情对猪价的影响或将逐步减弱。
4月，能繁母猪存栏环比下降2.5%，同比下降22.3%，同环比跌幅都较上月有所扩大，能繁母猪存栏下降主要原因在于去年年末至今年1月初后备母猪补栏较少导致新增能繁供应数量有限，回顾去年年末至1月初，母猪价格持续跌落至25-26元一线，反应市场补栏较差。我们认为，自2月份以来，母猪持续提价反应补栏增加，事实上，当前后备母猪存栏确实有所提升，短期来看，5月存栏或将趋于平淡，6月能繁数量预计将有显著改变。本周母猪价格37.36元/千克，较上周上涨0.54%，仔猪养殖利润持续维持高位，市场补栏母猪的动力仍然较强，短期来看，母猪价格整体将维持高位震荡。
4月，生猪存栏环比下降2.9%，同比下降20.84%，剔除母猪存栏影响因素，育肥猪环比降幅3%，同比降20%，总体而言，同环比的跌幅都有所增加，主要还是与部分地区恐慌性出栏以及仔猪的供应数量较小有关，短期来看，随着华南地区出栏进度的放缓，存栏下降也会逐步放缓。
仔猪方面，本周仔猪价格38.16元/千克，较上周上涨0.61%，仔猪价格持续维持强势反应市场补栏情绪仍然比较强烈。去年年末，母猪淘汰数量整体较大，当前猪苗供应数量仍然紧缺，补栏上量力度仍然比较有限。年初以来，母猪补栏和配种比率都有明显的增加，从生理周期的角度来看，今年5-6月的存栏变化将在一定程度上反应生猪产能的真实变化。
出栏情况
当前情况看，东北地区已逐步开始有压栏倾向，市场标猪较少，养殖户惜售挺价。但在华东、华南、华中等部分销区养殖户出栏仍然比较积极。
统计局数据显示，1季度生猪出栏18842万头，环比下降4.85%，同比下降5.71%，回顾去年年末，东北、华北等疫情较重地区出栏严重，屠宰企业大规模收购冻肉库存，一定程度上透支了下一季度的出栏需求，而冻肉消费的增加也从另一方面限制了白条的消费，导致同环比数据双双下滑。而农业农村部公布的月度屠宰数据也印证了这一情况，2月份屠宰大幅下滑不仅在于其处于出栏淡季，同比大幅下滑26%更重要的因素也与年末快速出栏透支消费有关。
最新数据显示，4月末全国生猪定点屠宰量1840.63万头，较上月环比下降0.81%，同比下降13.02%，造成本月屠宰量大幅下滑主要源于政策面的影响，受农业农村部屠宰环节“两项制度”百日行动的影响，屠宰企业自检抽检持续进行，下游企业收购整体趋于谨慎。5月以来，屠宰企业收购仍然没有看到太大的起色，加之当前为消费淡季，预计屠宰增量幅度有限。
图5：能繁母猪存栏（万头）
图6：淘汰母猪屠宰量（头）
图7：母猪价格（元/斤）
图8：仔猪价格（元/千克）
图9：生猪存栏（万头）
图10：存栏结构（万头）
图11：适重猪源量预测（万头）
图12：生猪定点屠宰量（万头）
养殖利润
本周，各地养殖利润基本维持稳定。截止当周，全国自繁自养头均利润289.2元，较上周下跌7元，育肥养殖头均利润63.8元，较上周下跌10元。整体而言，猪价上涨缓慢以及猪苗价格维持高位一定程度上对利润有所施压。
当周，出售仔猪毛利292.95元/头，基本与上周持平，仔猪价格持续上涨带动出售毛利的增加。最近两个月中，仔猪存栏数量持续增加，预计后续补栏仍将维持在较好的水平。
分地区来看，全国各地养殖利润仍然维持在较高的水平，其中，浙江、江苏、山东、河北等地养殖利润较高，平均维持在300-400一线。而广西、湖北、湖南等地区养殖利润相对较低。广西地区疫情影响，猪价持续低迷。
图13：养殖利润测算（元/斤）
图14：养殖利润区域分布（元/斤）
图15：出售仔猪毛利（元/头）
2．屠宰消费
周内，猪肉价格小幅上涨，截至本周，全国猪肉价格24.72元/千克，较上周上涨0.16%，屠宰利润有所扩大，但整体仍然处于同期偏低水平。销区需求仍然一般，白条成交量处于历史同期偏低水平，过去一周中，新发地白条成交量1792头，环比上升3.28%，同比下降13.99%。而从全国的消费情况看，猪肉的成交也较去年同期出现了下滑。因此，我们认为在需求普遍看淡的环境下，屠宰利润虽有上升，但仍然难以支持屠宰企业大幅提价保量。
影响屠宰企业收购的另一个重要因素或在于政策性的影响，生猪屠宰环节“两项制度”百日行动还在进行，自检、抽检行动持续进行，为避免“问题猪肉”的出现，屠企更倾向于向规模厂收购，散养户被迫压价。部分地区尝试提价，但效果都不明显。总之，需求疲软和政策端的管控，猪价短期上涨或将承压。
图16：白条价格（元/斤）
图17：毛白价差（元/斤）
图18：生猪出栏量（万头）
图19：新发地白条成交量（万头）
图20：生猪出栏体重（公斤）
图21：猪肉成交量（吨）
第四部分 综合分析
应当说在过去的一个月中，生猪市场基本面没有发生太大的变化，猪价继续维持弱势震荡，上游的抛售和下游需求疲软共同造成了当前猪价提振不及预期的情况。从母猪和仔猪价格来看，当前补栏仍在持续进行中，在疫情不发生显著变化之前，产能修复后续或有望显现，但需要通过6月公布的存栏数据才可进行进一步的验证。
当前涨价进度低于市场预期，但供需缺口的逻辑仍然比较清晰，部分消息显示，华南地区抛售开始有逐步减弱的迹象，而事实上当大猪抛售完毕后，猪价或将重新迈入新一轮的上升通道。
下游消费乏力是事实，但当前仍然是猪肉消费淡季，随着该因素的逐步减弱，涨价的动力或将进一步显现，后续屠宰利润整体仍有一定的上升空间。当前，屠宰企业仍有压价倾向，一定程度上是受到政策性因素的影响，随着政策性影响因素的逐步消化，后续猪价上涨动力仍然明确。
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