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【申万债券】公募基金配置ABS积极性逐步加强——ABS双周报（2018-11-1）
来源：申万宏源固收研究
孟祥娟 钟嘉妮 赵宇璇
本期投资提示
18Q3公募基金配置ABS总市值为567亿元，较18H增长15%。公募基金持有ABS规模占存量ABS规模的比例继续小幅上升，升至2.54%。从绝对量来看，公募基金并非ABS主要的配置机构，一方面因为ABS流动性较差，大部分产品仍是持有到期；另一方面因为质押加杠杆并未大规模进行，但大部分私下协议式回购。
不过近年，公募基金配置ABS的积极性正逐步加强。主要是宽信用以来的三季度信用利差收窄幅度较大，其中，两年期AAA中票信用利差收窄36bp，两年期AA+中票信用利差收窄46bp。而ABS的配置价值，尤其是交易所ABS的配置价值有所凸显，其AA+及其以上等级的票息与相似期限相同等级的中票收益率间息差仍维持在100bp以上，对于部分对流动性要求较低的公募基金产品具有一定的吸引力。
此外，ABS的分层设计，使得其各档产品的期限和评级均较为灵活，可以满足不同期限不同风险的投资偏好。从公募基金配置ABS产品来看，公募基金偏好分为两类，一是存续期短，二是适当加长久期但是风险偏好低。其中，公募基金配置交易所ABS产品较为集中，产品存续期不长。主要偏好花呗借呗类消费贷款类ABS产品和信达资产管理公司所发行的应收账款类ABS产品；公募基金配置银行间ABS产品则相对分散，多投资以银行为发行主体的资产集中度较为分散的产品（个人住房抵押贷款、不良贷款、消费分期等），不过票息优势并不明显。
2018年10月份后两周银监会主管ABS共发行了17支信贷资产支持证券项目，共计300.58亿元。
2018年10月份后周银监会主管ABS共有32笔成交，共计116.2亿元规模。
2018年10月份后两周交易所共发行了56支资产支持专项计划，发行总规模为190.11亿元。
2018年10月份后两周交易所有29只债券成交，总规模为14.55亿元。
2018年10月份后两周交易商协会共发行22支ABN项目，发行总规模为53.42亿元。其中基础资产为租赁债权为43.42亿元、票据收益10亿元。
2018年10月份后两周交易商协会共有14笔成交，共计25.29亿元。基础资产涉及租赁债券21.9亿元、保理合同债权2.45亿元、信托收益债券0.94亿元亿元。
2018年10月份后两周共有36只资产证券化产品备案。
市场动态
1．公募基金配置ABS积极性逐步加强
18Q3公募基金配置ABS总市值为567亿元，较18H增长15%。公募基金持有ABS规模占存量ABS规模的比例也继续小幅上升，从2.43%上升至2.54%。从绝对量来看，公募基金并非ABS主要的配置机构，一方面因为ABS流动性较差，大部分产品仍是持有到期；另一方面因为质押加杠杆并未大规模进行。目前ABS可进行质押式回购，但都为私下协议式回购，而今年交易所发布实施质押式三方回购交易，对交易所ABS优先和次优档投资意愿有所体振，但是整体拉动效果有限。
不过近年，公募基金配置ABS的积极性正逐步加强。18Q3公募配置ABS市值占总债券市值的比例为0.9%，较18H继续增长0.04%。持有ABS的公募基金产品也从369只上升至400只。主要是宽信用以来的三季度信用利差收窄幅度较大，其中，两年期AAA中票信用利差收窄36bp，两年期AA+中票信用利差收窄46bp。而ABS的配置价值，尤其是交易所ABS的配置价值有所凸显，其AA+及其以上等级的票息与相似期限相同等级的中票收益率间息差仍维持在100bp以上，对于部分对流动性要求较低的公募基金产品具有一定的吸引力。
此外，ABS的分层设计，使得其各档产品的期限和评级均较为灵活，可以满足不同期限不同风险的投资偏好。从公募基金配置ABS产品来看，公募基金偏好分为两类，一是存续期短，二是适当加长久期但是风险偏好低。其中，公募基金配置交易所ABS产品较为集中，产品存续期不长。主要偏好花呗借呗类消费贷款类ABS产品和信达资产管理公司所发行的应收账款类ABS产品；公募基金配置银行间ABS产品则相对分散，多投资以银行为发行主体的资产集中度较为分散的产品（个人住房抵押贷款、不良贷款、消费分期等），不过票息优势并不明显。
2.1发行情况
2018年10月份后两周银监会主管ABS共发行了17支信贷资产支持证券项目，共计300.58亿元。以基础资产划分来看，房地产抵押贷款205.39亿元、应收账款债权30亿元、企业贷款30.79亿元、汽车贷款84亿元、消费性贷款30.14亿元、不良贷款4.25亿元。加权息差为16bp。
2.2交易情况
2018年10月份后周银监会主管ABS共有32笔成交，共计116.2亿元规模。基础资产包括个人住房抵押贷款79.29亿元、消费性贷款10.81亿元、汽车贷款17.74亿元、信用卡贷款4.14亿元、企业贷款1.8亿元、不良贷款1.58亿元、REITs0.77亿元、应收账款债权0.1亿元。
3.1发行情况
2018年10月份后两周交易所共发行了56支资产支持专项计划，发行总规模为190.11亿元。基础资产类型包括应收账款58.01亿元、保理融资债券33.55亿元、小额贷款60.5亿元、信托受益权10.53亿元、基础设施收费15.23亿元、其他企业债券7.6亿元、租赁租金4.69亿元。发行票面加权息差为132.30bp。
3.2 成交情况
2018年10月份后两周交易所有29只债券成交，总规模为14.55亿元。其中基础资产为不动产投资信托REITs6.52亿元、应收账款4.81亿元、保理融资债券2亿元、小额贷款0.6亿元、基础设施收费0.3亿元、信托受益权0.21亿元、租赁租金0.1亿元。上交所无成交。
4交易商协会主管ABN
4.1一级发行
2018年10月份后两周交易商协会共发行22支ABN项目，发行总规模为53.42亿元。其中基础资产为租赁债权为43.42亿元、票据收益10亿元。
4.2成交统计
2018年10月份后两周交易商协会共有14笔成交，共计25.29亿元。基础资产涉及租赁债券21.9亿元、保理合同债权2.45亿元、信托收益债券0.94亿元。
5． ABS发行备案
2018年10月份后两周共有36只资产证券化产品备案。
责任编辑：石秀珍 SF183
