新纪元期货：玉米淀粉突破性上涨的牛市多头策略|新纪元期货|玉米淀粉_顺水鱼外汇财经_顺水鱼外汇网

　　第四轮环保督察导致国内淀粉企业开工率下滑，市场供应趋于紧张，华北市场现货价格大幅反弹，8月中旬以来累计涨幅超过10%，淀粉期货亦挺进近五个月来震荡区间上沿压力。在价格逼近收割季低点、下游需求旺季到来及“环保”“安检”督察导致淀粉供给收缩等诸多利好影响下，玉米淀粉期货盘面持仓开始转入大幅增加，后市期价有望实现突破性上涨。

　　一、农产品价格面临修复和重估，我们择优选择了玉米淀粉

　　6月以来，大宗商品呈现明显的工强农弱局面，主要工业品价格回升至近4-5年度历史高位区，而主要农产品价格仍在近七到十年低位徘徊。芝加哥谷物价格经历近两个月的弱势盘跌后，美国丰产预期下的沽空动能正在衰减，考虑到工业品强劲的牛市波动以及弱势美元背景，敲定收割季低点的农产品，后市面临价值修复和重估。

　　具体到玉米淀粉，其期货价格指数，年内最低止于年初的1766，最高冲至3月末的2070，振幅16%，下半年价格囿于1900-2050区间强势震荡，9月份止跌于1970，后价格迅速攀升至2000-2050高位区域，当前价位脱离2016年秋季熊市低点1613累积涨幅超过25%，属于技术牛市波动范畴。我们认为，玉米淀粉期货，实现突破性上涨的条件趋于成熟，将其列入交易的名单。

　　二、芝加哥玉米充分计入丰产预期，续跌动能不足

　　本年度玉米生长初期墒情不佳，但关键生长期天气尚可，产量恢复丰产，美国农业部8月供需报告预计美国2017/18年度玉米单产为每英亩169.5蒲式耳，虽然低于之前预估的170.7蒲式耳，但明显高于市场平均预期的166.2蒲式耳；产量预估由7月的142.55亿蒲式耳调降至141.53亿蒲式耳，但高于市场平均预估的138.55亿蒲式耳。

　　近期诸多机构上调美国玉米单产预估，8月31日，期货经纪公司福四通将美国玉米单产预估从每英亩162.8蒲式耳调升至166.9蒲式耳；Informa Economics将2017年美国玉米单产预估从一个月前的每英亩165.9蒲式耳上调至169.2蒲式耳。丰产预期奠定了价格寻收割季低点的基调，7月以来CBOT玉米期货连续下跌近两个月的时间。

　　芝加哥玉米近两个年度收割季低点分别是2016/17年度的319.4点和2015/16年度的365.2点，时间节点出现在8月底9月初。当前止跌于344，属于近七到十年的低价区，我们认为这种价格充分计入了季节性丰产的压力，临近收割季低点，继续下跌空间有限。

　　三、国内玉米单产和产量趋于下滑，利于本季价格表现

　　中国农业部发在8月中国农产品供需形势分析报告（CASDE）中，预测我国2017/18年度，玉米播种面积35496千公顷，与上月预测数持平；玉米单产每公顷5936公斤，比上月预测数调减34公斤。玉米产量将达到2.11亿吨，比上月预测减少了121万吨；玉米消费量2.14亿吨，与上月预测持平，较去年减少4.04%；年度结余变化减少至317万吨，产需缺口进一步扩大至317万吨。我国玉米单产调减的原因主要是有两个，第一，东北中东部部分地区降水量较常年同期偏多3成至1倍，特别是吉林东部遭受暴雨袭击，造成农田被淹，部分地块绝收。第二，内蒙古、辽宁等局部地区持续高温干热造成病虫害偏重发生。

　　美国农业部海外农业局（FAS）报告认为，中国2017/18年度的玉米产量将下降4.4%至2.1亿吨，农户正在转种大豆、小麦和甜玉米等其他作物，同时华中、华北地区的干旱天气也限制了玉米产量。

　　我国玉米取消临时收储政策实行市场化改革以来，玉米播种面积将逐年下降，产需缺口开始出现并有扩大趋势，库存高点已现，市场可能会越发依赖国储库存调节，这些变化将助力国内玉米价格渐次走出熊市阴霾，远期价格趋向积极。

　　四、环保督察导致玉米淀粉库存持续下滑，安检督察亦将影响开工率

　　愈演愈烈的环控压力，对诸多行业产生深刻影响，玉米深加工行业也不例外。8月第四批中央环境保护督察进驻山东、吉林、浙江等8个省级自治区，展开为期一个月的环境督察。据了解，环保督察导致山东10-20%淀粉企业减产或停产，短期国内玉米淀粉供应趋于紧张。据天下粮仓调查对国内67家淀粉企业进行抽样调查显示，截止9月1日，国内淀粉行业开机率为58.07%，较上周57.67%回升0.4个百分点，东北地区开工率小幅回升，但山东开工率从前一周51.98%继续降至47.12%。淀粉生产企业库存持续下滑，据调查显示，截止9月1日，山东地区淀粉库存在4万左右，较上周继续降2万吨左右，较前期高点18万大降77.78%；东北地区淀粉库存在35.85万吨，较上周38.64继续减少2.79万吨，周比降7.22%，较前期高点54.76万吨降34.53%。

　　环保督察还未结束，国家又开始启动安全生产大调查。国务院计划组织31个督查组，9月份在全国范围内开展安全生产大检查综合督查。从以往消息来看，玉米淀粉企业易发生粉尘爆炸，安全生产仍存在一些隐患，安检督查料将对淀粉企业开工率带来一定影响。

　　五、综述及策略构建

　　1、要点综述：第一、工业品牛市波动至高位，当下季节性弱势的农产品，长期来看价值低估；第二、丰产预期下美国玉米价格逼近收割季低点，继续下跌空间有限；第三、环保督察导致国内淀粉库存持续下滑，而全国安全生产大检查的启动又将制约9月淀粉企业开工率；第四、供需偏紧格局下，淀粉期价突破震荡区间概率加大。

　　2、策略构建

　　（1）建仓区间及仓位控制：2000-2050择机分批建立CS1801多单，最大持仓比例不超过10%，即最大持仓不超过300手；

　　（2）止损区间：1980-2000区间择机分批停损，跌破1980全部止损；

　　（3）止盈区间：2100-2150择机分批止盈

　　（4）最大回撤：账户总亏损控制在不超过1%。

　　3、风险点：第一、地缘政策风险引发的避险情绪；第二、农产品季节新寻底的时间超预期或丰产超预期。

　　4、应对措施：（1）做空玉米期货对冲；（2）或有效下破1980-2000区域止损。

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