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第一部分 市场研判
受国内外经济大环境及美元兑人民币汇率不断走强的宏观因素影响，上周铝价出现了大幅下挫，随着市场情绪的企稳，铝价走势将重回基本面主导。从基本面来看，铝土矿供应紧张的局面仍在持续，氧化铝价格上涨速度开始加速，电解铝冶炼利润开始向上游转移。随着铝企持续的低利润率运行，未来电解铝产能释放或将放缓，这将推动着铝价继续上行。
第二部分铝产业链
氧化铝市场
图1：国内铝土矿价格
图2：国内氧化铝价格
上周氧化铝价格接连上涨，截止8月17日，河南、贵阳、山西氧化铝分别报价3170、3010、3185元/吨，三地分别上涨160元/吨、110元/吨，185元/吨，其中山西涨幅最高；澳洲氧化铝FOB仍与上周持平。近期国内氧化铝价格出现加速上涨的情况，主要是由于国内矿山环保整治的不断进行，导致铝土矿供应持续的紧张。原料供应的不足，使得氧化铝企业开工率出现下滑，进而推高了氧化铝价格。总体来看，短期内矿石供应的局面难以得到缓解，采暖季的限产或将进一步推高氧化铝价格，但随着氧化铝生产利润的回升，限产检修的氧化铝企业开始恢复生产，未来涨势或将放缓。
电解铝现货市场变化
图3：电解铝现货价格
图4：电解铝产能及开工率
上周现货铝价波动较大，截止8月17日，长江现货铝锭报价14370元/吨，较前周五下滑120元，现货贴水没有发生变化。上周初由于1808合约交割日的临近，现货贴水逐步收窄至平水，随后交割换月，现货对当月贴水再度扩大至贴水50元，但随着上周铝价的下挫，贴水幅度有所放缓。从我的有色监测的社会库存数据来看，上周铝锭库存较前周下降1.7万吨，环比小幅增加。主要是因为华南市场贸易商的长单备货行为，拉大了广东上海两地市场的价差，使得河南巩义等北方地区货源通过船运等方式转移至华南地区，部分货物由于仍在途中未能入库，所以出现了库存下降增加的情况。整体来看，上周贸易商交投较为活跃，而下游除上周四铝价大跌入市采购以为，其余时间皆与前期持平，并未出现消费回暖的迹象，因此我们预计现货市场短期内仍将维持低迷。
国家统计局上周一公布的数据显示，中国7月原铝产量为293万吨，环比增加3.5%，同比增加9%，为去年六月以来最高。据此计算，7月日均铝产量为9.45万吨，高于6月的9.4万吨。今年前七个月，中国铝产量为1，940万吨，同比增长3.0%。
电解铝利润
图5：电解铝利润
从行业利润角度来看，上周电解铝价格下跌之后，企业平均冶炼利润出现小幅下滑，随着原料价格的不断上涨，炼厂亏损比例或将继续上升。在铝价回落以及原料价格不断上涨的背景下，炼厂利润持续在低位徘徊。未来自备电厂政策如若出台，将会进一步打压炼厂利润，在亏损未到减产临界值之前，炼厂不会出现大面积减产关停的情况，但开工率或将下滑，新增产能投放也将逐步放缓。
未锻造铝及铝材出口
图6：铝沪伦比值
图7：铝进口盈亏
上周铝沪伦比值继续稳步上行，最新比值在7.1附近，国内沪铝表现依旧强势。一方面受土耳其里拉崩盘影响，国际市场情绪恶化，伦铝跌幅较大，而沪铝相对抗跌。另一方面则是人民币贬值趋势未能得到有效的缓解，美元指数连创新高，打压海外金属价格所致。随着海外风险事件的不断扰动，以及强势美元的回归，我们预计未来铝比值将会继续上升，且波动幅度较前期更为剧烈。
铝库存
图8：LME铝库存
图9：铝锭社会库存
铝持仓
图10：LME铝注销仓单及占比
后市展望
上周五沪铝弱势反弹，主力合约1810涨0.1%收于14405元/吨，沪铝指数持仓减少3524手至64.7万手。现货市场，上海成交集中14360~14370元/吨，对当月贴水50-40元/吨，无锡成交集中14360~14370元/吨，杭州成交集中14360~14380元/吨。广东现货市场成交集中在14480~14490元/吨，粤沪价差扩大至130元/吨附近。粤沪价差扩大后，下游反馈追涨意愿较低，制约整体成交活跃度回落，难见周末备货。短期看，沪粤价差拉大后将吸引部分货源流入至广东市场。行业方面，美国铝业官网公告显示，与澳洲工会就企业交涉协议（EnterpriseBargainingAgreement）谈判将持续，本月晚些时候将就此协议投票。同期，因为美铝有提前有应急计划，谈判及工人罢工周期内美铝位于澳洲的氧化铝厂生产暂未受到影响。目前铝市的主要逻辑依然是上游矿山受持续的环保治理影响，导致河南山西等地铝土矿供应紧张。由于原料供应受到影响，当地氧化铝企业多数被动限价减产，从而推高了氧化铝价格。随着氧化铝价格的不断上涨，电解铝冶炼成本随之抬升，进而推动铝价不断上行。因为成本端的支撑足够强劲，所以铝价较其他有色金属更为抗跌。但消费端迟迟未见起色，以及不断放缓的国内经济，都限制了铝价的进一步上涨。操作上来说，土耳其危机暂未结束，伦铝走势或将反复，弱势震荡概率偏大；沪铝资金持续流出，盘面走势较弱，料将继续在14300-14500区间低位盘整。（仅供参考）
期权方面，沪铝价格仍在14500附近区间反复震荡，短期内突破该震荡区间的概率极低；建议卖出14700以上看涨期权加14300以下看跌期权，赚取期权组合权利金收益，具体期权报价请参考日报。（仅供参考）
行业新闻
8月14日，中国铝业股份有限公司公布对非冶金级氧化铝、普通氢氧化铝销售最低限价调整的通知，企业和中铝国贸的非冶金级氧化铝最底限价3300元/吨，普通氢氧化铝执行最底限价2145元/吨。原有一年期长期合同和在执行短期合同不受此限价通知影响。
8月17日，中国铝业股份有限公司公布对非冶金级氧化铝、普通氢氧化铝销售最低限价调整的通知，企业和中铝国贸的非冶金级氧化铝最底限价3400元/吨，普通氢氧化铝执行最底限价2210元/吨。原有一年期长期合同和在执行短期合同不受此限价通知影响。
从山西省国土资源厅获悉，从8月初至今年底，山西省将在全省范围内组织开展打击非法采矿违法犯罪专项行动，维护全省涉矿企业正常生产、经营秩序。作为矿产资源大省，山西对打击非法违法采矿始终保持高压态势。但是，近期一些地区私挖滥采行为出现反弹，非法违法采矿现象死灰复燃。为此，山西省国土资源厅与山西省公安厅联合组织开展打击非法采矿违法犯罪专项行动，成立了专项行动领导组。各市也成立了相应机构，制定实施方案，推动行动落实。
生态环境部近日下发《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》（下称《方案》）意见征询稿。《方案》要求，对钢铁、焦化、铸造行业实施部分错峰生产，建材行业实施全面错峰生产。对“散乱污”企业集群实行整体整治。企业未达到治理标准要求的，电力公司不予供电，违规供电的予以公开问责。有色化工行业优化生产调控。在采暖季，电解铝产能限产30%以上，以停产电解槽的数量计；氧化铝产能限产30%，以生产线计；炭素产能限产50%，以生产线计；有色再生行业熔铸工序限产50%。
据外电消息，印尼能源部上周四公布的数据显示，印尼政府暂时收回了四家企业的镍矿石和铝土矿出口许可，称因冶炼厂中未进行加工作业。数据显示，从PTSuryaSagaUtama、PTModernCahayaMakmur和PTIntegraMiningNusantara这三家公司中共计收回4，222，119吨镍矿石出口许可。政府同样暂时收回PTLobindoNusaPersada公司150万吨铝土矿的出口许可。只有在印尼修建冶炼厂，且通过每六个月复审的企业，印尼政府才会向其颁发矿石出口许可。2017年全年，该国发放了超过2，200万吨镍矿石以及1，500万吨铝土矿出口许可。出口许可有效期通常为一年，矿企可续订。
近日Alufer几内亚贝尔（BelAir）露天铝土矿按时按预算投产，并向中国运送首批高品位铝土矿。该矿具备550万吨铝土矿/年的稳定生产能力。Alufer计划分两期建设该项目，最终形成1000万吨铝土矿的生产能力，并主要供应给中国客户。
澳大利亚矿业公司MetroMining近日宣布与一位于中国河南省的未具名买家签订铝土矿销售协议。该协议表明，Metro公司计划将今年生产的90%的铝土矿都交付给其中国买家，总计约58万公吨，到明年年底还会交付20万公吨。
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