客服热线：
手机版
二维码
进入5月后LLDPE延续了4月的下行，而且速度明显加快。从原因上讲也与4月的下行有所不同。4月的下行更多是上游下行导致成本支撑坍塌，炒作的是农膜需求旺季结束，当然也与对中国经济持续放缓的担忧，但是5月下行更多是系统性的，美国经济数据不及预期，欧元区法国和希腊大选后，政治上的变动引起人们对去年以来给予紧缩达成的一系列协议的继续执行担忧，同时希腊退出欧元区也被公开讨论，可能性也越来越大。 在这样的环境下，LLDPE上游成本继续坍塌，下游需求预期变差。进入5月下旬后，LLDPE下行放缓，市场氛围有所好转。截止5月21日，LLDPE主力合约L1209报收于9830元/吨，与上月同期相比下跌了760元/吨，跌幅为7.18%。
虽然目前中石化和中的库存（包括PE和PP）较4月底有所上升，超过80万吨，但是LLDPE并不充裕，目前了解到部分地区线性供应偏紧张，个别商家有惜售情绪。终于目前停车检修有关。粗略估算整个二季度因停车检修而影响的LLDPE的产能达10.5万吨。LLDPE的下游需求方面，农膜已经进入生产和消费淡季，多数企业已经停工。而包装膜企业变化不大。石化库存增加与最近价格的快速下行有关，而代理商和下游加工企业库存并不高。报价相对于坚挺，这与价格体系有关，具体参见下图表1.
图表1：LLDPE期货主力合约收盘价 和现货市场报价（单位：元/吨）
资料来源：新湖期货研究所
一、 上游走弱，LLDPE成本塌陷
进入5月后WTI再次演绎自由落体式下跌，WTI原油指数从4月最后一个交易日的106.63美元/桶暴跌至92.33美元/桶，特别是5月3日和5月4日两个交易日累积下挫了6.39美元/桶。原油的下挫除了受到宏观影响外，还受到了美国商业原油库存持续大幅增加的打压。在5月16日公布的美国原油库存再次大幅增加，创下了22年的新高。而Brent与WTI原油的价差也随着WTI的相对弱势而再次拉大。预期原油继续保持弱势，但是经过大幅下挫后短期内技术上有回调需要。
图表2 美国商业油品库存（单位：千桶）
资料来源： 新湖期货研究所 EIA
图表3：石脑油价格
资料来源：新湖期货研究所
亚洲石脑油和乙烯报价5月继续快速下行，特别是亚洲乙烯单体报价。截止5月18日，亚洲石脑油日本方面报价为874美元/吨，较年后最高点的1088.12美元/吨下跌了214.12美元/吨，幅度高达19.68%。而亚洲乙烯东北亚和东南亚较年后高点分别下跌了18.80%和20.92%。 从绝对价格来看，日本石脑油的报价已经比较接近去年下半年以来的低位了，但是原油如果保持在比去年同期高不少的位置上，石脑油下方空间或比较有限了。而亚洲乙烯则不一样，虽然乙烯单体与石脑油价格联动性较强，但是滞后。
图表4：乙烯单体价格
资料来源：新湖期货研究所
二、PE供给二季度受停车检修影响减少，进入三季度新产能大量释放
2012年4月国内PE产量约82.08万吨，环比减少3.09%，其中LLDPE产量31.4万吨，LDPE产量13.38万吨，HDPE产量37.3万吨。以上统计数据不包含中海壳牌和所有煤制烯烃项目产量。从数据看，石化厂家在4月并没有按计划减产，但是确实也有所减少。五月之后的提车检修较多。
图表5： 2012年2季度PE停车检修计划
资料来源： ICIS 卓创资讯 新湖期货研究所
二季度检修集中在5月和6月进行因而会对这两个月的PE供应产生较大的影响。粗略估算，2季度检修涉及的PE产能27万吨左右，LLDPE的产能10.5万吨。目前了解到在三季度停车检修的有天津中沙（60万吨PE装置）、天津联合（12万吨LLDPE装置，计划8月份开始检修）以及抚顺石化（14万吨HDPE装置，计划10月份开始检修），均为大修，预计持续时间在一个月至一个半月之间。
影响国产供应的另一个因素是新装置投产。按照目前笔者掌握的信息，抚顺石化将在7月初投放45万吨LLDPE装置，35万吨HDPE装置，而齐鲁石化可能投放25万吨全密度装置，而大庆石化将在8月或9月份投放55万吨全密度装置。而成都乙烯和武汉乙烯新装置会推后投放。大庆石化、齐鲁石化和抚顺石化投放装置总产能为160万吨。全密度装置既可以生产LLDPE也可生产HDPE，转换1―3天即可完成，具体的产能怎么分配尚不能完全确定，可能会受到利润、市场供应情况影响。据笔者了解，新装置建成到稳定产出半个月时间即可。停车检修对5、6月份LLDPE的供应产生很大影响，国产供应减少。但是进入7月后新投放装置的运行将大幅提高国产供应量。
供应方面除了国产外还有进口。在过去几年进口占LLDPE的总消费量的比重都在40%左右，2011年进口量约占总供应量的39%，进口是LLDPE供应中非常重要的一部分。今年前三个月的进口到港量为55.28万吨，比去年同期的62.29万吨减少了11.25%。笔者统计了06年至11年的LLDPE进口到港量发现，二季度的进口到港量较一季度环比下降，而下半年情况则有所分化。在06年―08年三季度进口到港量环比继续减少，四季度回升。09年―11年三季度进口到港量较二季度有较大幅度的上升，四季度基本维持三季度的高位。 过去两年，从月份上看进口到港量会在5―7月处在较低的位置，8和12月是下半年的两个进口到港月份。进口除了季节性外还受到国产新产能投放的影响。虽然部分贸易商进口合约是长约，量定价变，但是如果国内是主要市场的价格低洼的话，贸易商可能会选择转口贸易，实际上不少贸易商已经在这样做。而短约订单则对价格更为敏感。
国产部分在5―6月之前因停车检修而供应减少，而同时期的进口到港量也会季节性减少，但是进入7月之后不少装置检修结束，又有新装置投产故国产供应将会非常充足。同时按照季节性推断，进入8月后进口到港量也会恢复，虽然量可能不及去年。综合来看，在7月之前总体供应减少较多，而进入7月之后供应就会恢复而且总量上较去年应有较大幅度的提高。
图表6：PE产量（单位：万吨）
资料来源：新湖期货研究所 WIND
图表7：LLDPE进口到港量（单位：吨）
资料来源：新湖期货研究所 WIND
三、LLDPE消费稳定增长，关注6月底的农膜企业采购
国家公布的数据显示，今年一季度农膜产量为35.92万吨，较去年同期的33.32万吨增长7.80%，薄膜产量为227.80万吨，较去年同期的193.89万吨增长14.86%，塑料制品产量为1359.63万吨，较去年同期的1154.51万吨增长17.77%。但是4月份农膜、塑料薄膜、塑料制品的产量都出现环比下降。农膜的下降是季节性因素所致，在8月份农膜的生产才会再次进入旺季。而塑料薄膜的下降与否尚不清楚，但是如果下降可能与出口订单下滑有关。笔者谨慎认为农膜产量在5月与4月相比变化不大，存在继续下滑的可能性，但是6月应该会再次环比增长。
总体来看，笔者认为LLDPE下游需求稳定增长的可能性非常大。从农膜季节性因素看，6月底7月初农膜加工企业的原料采购值得关注。
图表8：农用薄膜产量（单位：万吨）
资料来源：中国国家统计局 新湖期货研究所
图表9：塑料薄膜产量（单位：万吨）
资料来源：中国国家统计局 新湖期货研究所
四、后市展望
在7月之前LLDPE的供应由于停车检修和进口到港量的季节性而受到较大影响，而农膜加工企业可能在6月下旬开始备料。进入7月后虽然农膜的季节性备料增多，但是LLDPE的价格可能受到国产LLDPE装置检修结束再次开车和新装置投产而供应开始增多的压制。换而言之，7月是LLDPE供需情况的分界点，之后虽然农膜生产启动，包装膜生产大概率稳定增长，但是恐不足以很快消化掉新增供应量，库存将会上行，价格必然受到牵制，特别是抚顺石化80万吨的装置投产后。最后LLDPE的价格受到宏观面影响也是非常大的，10年下半年库存累积价格却在宽松的流动性下持续走高，11年4季度库存不断降低而LLDPE价格在系统性风险的拖累下不断走低就是例证。作为工业品的LLDPE，宏观面对其上游价格从而对其成本以及下游消费预期影响明显，从而影响价格走势。后期需要关注国内货币政策和财政政策可能的调整以及欧债这出连续剧，特别是希腊退出欧元区的可能性以及影响。
