金石期货：天气升水减弱消费偏淡 油脂难有行情-期货频道-顺水鱼财经网

　　和讯特约

　　金石研究所农产品组 鄂玉琼

　　半年报中，我们认为油脂下半年会走出震荡上行格局。在7月，油脂受到美国50年来最严重的干旱影响而走势强劲。但是其中油脂在其中走势相对偏弱处于跟涨地位，这是由于豆粕受到资金青睐走势更为强势，抑制了油脂走势。目前从长期气候模型来看，厄尔尼诺现象或会在8月-10月发生，这将导致美国降水增加，天气升水对整体豆类油脂支撑减弱。因此，在油脂消费旺季未至的情况下，8月油脂也难有大行情出现。

　　1、油脂供需仍偏紧

　　（1）全球植物油供需仍趋紧

　　从供需数据来看，植物油产量受到油料作物大豆、菜籽等恢复性增产影响，供给得到进一步增加，增加至1.577亿吨，增加360万吨，同时消费量也进一步增加至1.5564亿吨，增加493万吨，消费增幅高于产量增幅，导致2012/13年度植物油期末库存进一步下滑至1168万吨，同比减少168万吨。期末库存降至2004/05年度以来最低水平。显示植物油供需逐年偏紧。

　　受到美国50年一遇的严重旱灾持续性影响，美国7月供需报告中大幅下调了2012年美国大豆单产水平，使得2012/13年度大豆供给预期相对于前几个月有所下降，导致豆油、全球植物油供给进一步下降，从美国农业部公布的全球植物油供需状况来看，全球植物油供需状况仍偏紧，从库存消费比来看，全球植物油库存消费比连续四年下滑，显示供需状况逐年偏紧。

　　图表：全球植物油供需状况

　　数据来源：美国农业部 金石期货研究所

　　（2）国内新年度整体油脂供需趋紧

　　美国农业部公布的中国豆油7月供需数据来看，2012/13年度国内豆油预期消费将增加84.1万吨至1254.7万吨，产量将增加73.4万吨至1134.9万吨，消费增幅大于产量增幅，但由于2011/12年度年末结转库存较大，导致2012/13年度豆油期末库存有所回升4.2万吨至32.4万吨，显示新年度国内豆油供需状况预期将稍有所偏宽松。

　　国内菜籽油2012/13年度期末结转库存微幅增加，但由于消费相对于前一年度增加，致使库存消费比下降。美国农业部7月数据显示，2012/13年度我国国内菜籽油产量预期减少18.8万吨至540.3万吨，国内菜籽油结转库存因此将所增加。但由于预期2012/13年度油菜籽消费增加，导致库存消费比相对于2011/12年度的9.91%下降，降至9.77%，相对而言，菜籽油供需仍偏紧。

　　美国农业部中国棕榈油7月供需数据显示，2012/13年度我国棕榈油需求量增加25万吨至640万吨，我国棕榈油进口增加20万吨至640万吨致使国内棕榈油总供给增至669万吨，期末库存基本与2011/12年度持平为28.9万吨，由于消费需求增加，致使我国国内2012/13年度棕榈油库存消费比有所下降，降至4.52%。显示新年度国内棕榈油供需将相对于本年度趋紧。

　　2、未来影响油脂供需及预期的因素

　　（1）厄尔尼诺或至 后期美豆种植区降水或增加

　　目前影响整体豆类油脂走势的因素目前主因----美国大豆种植区的天气方面。美国大豆在8月处于生长关键时期-结荚鼓粒期，这个时期对降水要求较高，天气对单产影响最为明显。

　　但是澳大利亚气象局7月31日相关消息，相关气象指标显示，2012年8-10月出现厄尔尼诺现象的概率大大增加。目前国际主要的7个气象机构中4家认为8-10月发生厄尔尼诺现象的概率较大。若厄尔尼诺现象在8-10月发生，则会导致美国境内降水增多，我国及东南亚地区台风数量下降，降水减少。这将会使得目前支撑整体豆类油脂整体上行的天气升水因素减弱。在此背景下，整体油脂走势难有大行情。

　　但是从油脂间套利角度来考虑，若8月后期-10月厄尔尼诺现象发生，东南亚地区降水减少，或会影响到印度尼西亚、马来西亚棕榈油单产水平，导致全球棕榈油月度供给有所下降，同时当地棕榈油减产周期或会提前。而届时美国大豆已基本度过结荚鼓粒期，降水对美国大豆单产已无太大作用，天气炒作对豆油的支撑减弱。厄尔尼诺现象对大豆、豆油与棕榈油不同的影响或会导致豆油与棕榈油套利发生一定的变化，两者价差缩小程度或会超过去年水平。

　　（2）油脂消费仍偏弱 抑制油脂价格走势

　　8月国内气温偏高，油脂肉类消费仍未正式启动，相对而谈，每年8月国内油脂需求偏淡，同时国内油脂库存往往在这个阶段也处于年内的高位。豆油商业库存维持在100万吨左右，棕榈油库存维持在相对偏高的位置，按照往年数据，维持在45-50万吨左右，今年情况存在特殊性，预期库存数据要相对更高。这在一定程度上抑制油脂走势。

　　3、结论：天气升水逐步减弱 消费偏淡 油脂难有大行情

　　因此，在目前全球经济相对偏稳的预期下，在全球主要油料作物减产的背景下，油脂整体走势受到一定支撑，但是由于天气升水逐步减弱，同时国内油脂消费仍未启动，油脂库存在此阶段也相对偏高，油脂价格上行承压。因此我们预期在8月国内油脂走势相对平淡，预期震荡偏弱概率较大。同时，厄尔尼诺现象或会在8-10月发生，投资者可关注棕榈油与豆油之间的套利机会。

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