和讯网：各位和讯网网友大家好！欢迎来到今天的基金会客厅。今天我们请到了中邮创业基金固定收益部总经理张萌女士，您好张女士，和我们的和讯网友打声招呼！
张萌：各位和讯网友大家好！
宏观经济仍面临下行压力 四季度经济小幅回落
和讯网：有这样一种观点，2013年是全球经济和国内经济回暖的起点，您认为今年的宏观经济是否在第四季度会有所好转呢？您怎么看？
张萌：从2013年的情况来看，欧美经济确实出现了一些好转，但我们认为目前欧盟区内部还是存在很多问题，尤其以的态度更为关键。所以，欧洲全面回暖尚需时日，从看来，大家也看到了QE退出的预期被延后了，美国政府停摆，债务不断触及上线，所以，美国的回暖也是一波三折。除了欧美之外，的日子就更不好过了，由于QE的预期导致、印尼经济不断下滑，如果后续美国一旦QE退出新兴市场影响将会很大，中国也会受到一定程度的影响，在这种前提下，我们认为说2013年是全球经济回暖的起点，恐怕还有点为时过早。
中国是否转型也是一个必须要考虑的因素。就今年四季度而言，二季度社会融资有所下行，将拖累四季度固定资产投资。随着冬季到来，整个开工也会慢慢放缓，不利于经济环比回升。9月份官方和汇丰的PMI都有所微弱的上升，但是整个复苏力度还是远弱于历年均值，所以，我们认为宏观经济仍面临比较大的下行压力，四季度经济更有可能是小幅回落。
四季度债市谨慎乐观
和讯网：继刚才您对四季度宏观经济的分析，您认为第四季度债市走势是怎样的？
张萌：首先，我们觉得相较于三季度不确定因素正在逐步的消退，三中全会的召开有利于市场进一步明确政府的政策取向，我们判断转型的态度会比较坚决，转型期对影子银行和地方债务都有相应的解决方案，不会产生太大的冲击。
同时，美国提名珍妮特・作为下一届的美联储主席，使得QE推出的预期短期内难以升温，海内外的因素使得债市不会遇到明显不利的因素，不会受到太多的负面冲击的影响。
再看看国内的，食品通胀预期不是特别强烈，工业增长企稳以后现在不断出现疲态，PMI旺季不旺，在产能开始调整之前新一轮周期还没有到来。
最后，对债市影响比较大的流动性的情况，我们预计四季度流动性将保持平稳，一方面财政缴款的即将渡过，同时在QE退出预期延后的情况下，外汇占款有望回升，再加上银行对于流动性的态度越来越重视，管理能力也在逐渐提高，。
综合来看四季度整个风险不是特别大，所以我们对债市持有一种谨慎乐观的态度。
看好以配置中高等级信用债为主的纯债型基金
和讯网：对于投资机会，四季度您看好哪方面类型的债券基金呢？
张萌：受6月份钱荒的影响，三季度机构普遍在加杠杆，配置意愿很弱，因此债市出现了相当一段时间的调整，收益率也在高位振荡，但进入9月份以来，我们已经感觉到市场开始活跃了，机构配置意愿体现出来了，整个交易性机会也明显增多，但与此同时，一级市场的项目供给也越来越多了，这可能给收益率下行增加了一些压力，所以，现阶段我们还是比较看好以配置中高等级信用债为主的纯债型基金，考虑到目前的收益率水平，无论是坚持持有套期策略，还是未来博取一些资本利得，我觉得获利空间还是挺可观的。
和讯网：对于6月份的钱荒现象是否再次发生呢？
张萌：我们认为不会了，6月份的钱荒事件相当于对市场进行了一次比较严酷的压力测试，许多高杠杆的机构随后都开始主动大幅度去杠杆，这从三季度市场的情况也可以看出来，这些机构去杠杆的决心也非常大，也取得了一定的成效。
此外，6月份钱荒发生的时间正好是美国QE退出叫得最响的时候，一时间在市场形成了一些恐慌，外汇资本流出，外汇占款急剧下降。现在大家都看到了，现在美国并没有如预期在9月份缩减QE，尽管随着美国经济的好转这种预期还在，但对市场冲击最大的时点应该已经过去了，形成6月份钱荒的内部和外部因素都有了很大的缓解。
三季度也开始不断的通过逆回购对市场输入流动性，我们可以判断类似6月份那样钱荒的事件应该在近期内不会发生。
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