民企纾困集齐“全明显阵容”，资管、险资加入 -保险频道-顺水鱼财经网

　　民营上市公司股权质押风险有望继续缓解。

　　据央视，国常会部署加大对民营经济和中小企业支持，增强市场主体活力和发展信心；完善普惠金融定向降准政策；

　　支持资管产品、依规参与处置化解民营上市公司股权质押风险。

　　至此，包括地方政府和国资，以及银行、、公募、、等机构，均已加入到民企纾困行列。

　　政策持续支持

　　今年以来，民营企业经营获得广泛支持。

　　11月份，国常会表示将抓紧开展专项清欠活动，解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题。

　　10月份，国常会部署进一步推动优化营商环境政策落实、决定设立民营企业债券融资支持工具、以市场化方式帮助缓解企业融资难。要进一步减少社会资本市场准入限制、压减行政许可等事项、简化企业投资审批、提高政务服务效能。

　　8月份，国常会部署进一步推进缓解小微企业融资难融资贵政策落地见效。

　　7月份，国常会部署引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。

　　而如何化解股票质押风险更是成为监管层关注重点。

　　据(,)王剑统计，2018年10月下旬以来，监管政策利好频出，中央政府高度重视。

　　其中，监管更是合力推出“政策组合拳”。

　　（1）

　　央行：加大民企信贷投放力度；推动设立民企债券融资支持工具；

　　（2）

　　银：允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管；

　　（3）

　　证券业协会：推动设立证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划，支持证券公司分别设立若干子资管计划，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金投资，形成1000亿元总规模的资管计划；

　　（4）

　　交易所：积极研究推出创新型基金等金融工具，帮助困境上市公司纾解股票质押风险。

　　中国基金业协会也推出备案及重大事项变更“绿色通道”。提出为支持私募基金管理人和证券经营机构（含证券公司私募基金子公司）募集设立的私募基金和资产管理计划参与市场化、法治化并购重组，纾解当前上市公司股权质押问题，协会将对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。

　　民企上市公司质押规模高企

　　民企纾困广受重视，主因民企上市公司质押风险严峻。

　　早前发布研报，根据Wind统计，截至11月底，我国一年以内进行过股权质押的上市公司有2008家，其中有1637家民营企业，占所有质押公司的81%，占所有上市民营企业的75%，占A股所有公司总数的56.4%，总规模4.6万亿元左右，占总股本的10%，这说明过半数的上市公司都进行了质押，其中大部分是民企。

　　多方持续努力之下，12月以来，已有多家民企上市公司，获得资金纾困，股权质押风险得到明显缓解。

　　12月21日，长鹰信质公告称，公司控股股东长鹰天启与唐山金控签署了《股权转让意向协议》，长鹰天启拟将其所持有的长鹰信质部分股权转让给唐山金控，以解决自身股权质押风险。

　　12月19日，(,)公告称，与中山国资委下属企业中山金控协商一致，由中山金控牵头筹资为奥马电器提供股权质押融资，专项用于缓解奥马电器流动性压力。

　　12月15日，康欣新材披露了引入无锡市建设发展投资有限公司的权益变动报告书。

　　12月13日，(,)发布公告称，海通资管以4.68亿元受让永太科技控股股东、何人宝部分质押股份，合计6550万股，占公司总股本的7.99%。

　　同日，(,)也发布公告称，管理的纾困基金将为贵州百灵实控人提供流动性支持，总规模不少于18亿元，专项用于解决股票质押率过高的问题。

　　据证券日报，证监会上市公司监管部副主任孙念瑞近日表示，此前质押率超过80%的高质押率公司数量有所下降，多部门协作下因急跌而形成的股权质押风险已经得到遏制。

　　截至今年11月底，A股市场触及平仓线市值约为7000亿元，对应风险暴露融资额约在6000亿元至7000亿元，实际上强平只有98亿元，占比1.5%。

　　进入12月份，随着大量纾困基金进场，上市公司高比例质押问题逐步得到了缓解，又出现了“解押”潮，可以说，给市场吃下了定心丸。

　　根据数据统计，截至12月14日，沪深两市只有20家公司股权质押比例超过70%；61家公司股权质押比例超过60%。

　　相关资管产品规模近4000亿

　　此次获得支持参与股权质押风险的资管产品、保险资金，是本轮纾困资金的重要部分。

　　王剑研报分析，以资产管理产品形式设立的纾困基金主要包括：证券公司资产管理计划、保险资产管理公司专项产品。其中：

　　证券公司资产管理计划方面，截至11月末，已有14家证券公司设立的14只证券行业支持民企发展系列资产管理计划完成备案，成立规模总计2934.10亿元。

　　另据中证协通报，截至12月14日，已有42家公司承诺出资，规模累计达527.5亿元。其中，已有28家证券公司共成立了31只系列资管计划和3只子计划，出资规模总计417.11亿元。

　　保险资管纾困专项产品方面，10月29日，险资首只纾困专项产品“资产――凤凰系列专项产品”设立；11月5日至11月9日，资产、资产、资产、资产相继成立专项产品。

　　截至目前，保险业成立的纾困专项产品资金规模已超千亿，其中仅国寿、太平、人保、新华、阳光、这6家险资的纾困产品总规模就达860亿元。

　　除了保险、券商之外，包括地方政府，以及其他机构的纾困资金也已逐步到位。

　　地方纾困基金方面，据Wind数据不完全统计，10月份以来，包括北京、上海、广东、江苏、浙江、安徽、四川、海南等十多个省市地区密集发布支持民营企业发展的政策。其中多地都是与券商、银行、基金公司等机构合作开展。其累计纾困基金规模已达2825亿元。

　　公募基金方面，监管部门近期已下发《关于支持辖区证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》。要求公募基金管理机构充分发挥专业优势，以自有资金或多渠道募集社会资金，通过成立资产管理计划等形式，参与化解民营上市公司流动性风险，有助于支持具有发展前景的民营企业长期、健康、稳定发展。

　　私募基金方面，中国证监会北京监管局党委书记、局长近日在第十届全球PE北京论坛上表示，在政府动作之外，私募股权投资机构将能够补充纾困资金的来源。

　　平说，相较于用途、投向均受到较大限制的政府资金，私募股权投资机构的资金使用更为灵活，且市场资金将能够提升上市公司的治理能力。

　　此外，王建平向民营企业家建议“要有所得有所失”，放弃部分不占优的业务，这些业务可以由私募股权投资机构接手。

　　王建平称，地方证监部门将建议相关监管部门，放松私募股权机构进入和退出企业方面的监管要求，为PE基金提供便利。借此次纾困契机，形成民营企业和PE行业的双赢局面。

　　就在12月11日，新大洲A公告，鼎晖投资成为其间接第一大股东。据中国基金报，此前，(,)、(,)也发布公告称，KKR旗下的开域集团、东方富海拟收购公司股权。

　　信托方面，中国证券网早前报道，在其他金融子行业纷纷出台相应举措支持民营经济发展的时候，作为与实体经济密切相连的行业，或也将出台更多举措纾困民营企业。

　　报道称，银保监会信托部主要负责人近日表示，下一步监管将在信托业监管评级办法中的履行社会责任评分项下专门增设支持民营企业的评分细项，以此激励信托公司更加积极、更加精准地为优秀民营企业服务。

　　此外，交易所积极推进纾困产品上市。12月14日，上交所、深交所相继发布公告，宣布首单民营企业债券融资支持工具正式落地。

　　沪深交易所该类首单工具的参考实体均为上市公司，中证金融与券商提供的合约保护名义本金分别为3000万元和4000万元。

　　而早在11月份，已有至少4单纾困专项债上市，合计发行规模43亿元。

　　风险解除静待收效

　　谷永涛、李博喻、喻雅彬研报认为，为了守住金融领域不发生系统性风险的底线，地方政府、金融机构和社会资本踊跃响应政策号召，多措并举驰援上市公司，群策群力纾解股权质押困境。目前北京、深圳等多地地方政府和金融机构共同出资成立的纾困基金已陆续落地，股权质押风险短期得到一定遏制。

　　值得注意的是，目前A股股权质押风险依然存在。

　　据证券时报，12月21日，约20家A股公司披露了大股东的新增股权质押情况，其中部分为补充质押。

　　(,)曾岩研报分析，从企业信贷、纾困资金落地、股票质押、社融等金融数据、纾困对象生产和盈利等五个维度跟踪纾困政策效果，当前通渠措施效果尚不显著，因此推升市场风险偏好的持续性较弱。其中：

　　1、

　　企业信贷方面，11月新增人民币贷款中短期贷款及票据融资达到4370亿元，同比多增1760亿元，而非金融性公司中长期贷款为3295亿元，同比少增980亿元，认为这表明贷款结构仍未得到明显改善，银行部门风险偏好仍然较低。

　　2、

　　民企发债方面，10月、11月民营企业发债规模明显回升，较去年同期分别增长35%、43%，但从民企发债规模占一般公司债发债规模比重看，较去年同期分别降低 1.28、16.56pct。从社融等指标看，11月社融增速仍继续下滑、M2增速与10月持平。

　　不过，研报同时认为，其他纾困方面推进明显，其中：

　　1、

　　从各路纾困资金的执行情况看，纾困资金正逐步落实到位。

　　2、从股票质押变动看，2018年11月以来，股票质押占总股本比重持续下降。截至2018.12.14日，全部A股股票质押6358.22亿股，占总股本的比重为9.92%，相比11月2日下滑0.13pct。

Wind统计显示，截至12月24日，A股市场质押股数6371.88亿股, 市场质押股数占总股本9.94%，仍为四季度以来低点。

　　王维逸研报也认为，券商主导的纾困资管计划最终将撬动来自银行、保险、国企以及政府平台千亿级别的纾困资金，对于缓解上市公司股票质押风险起到重要作用。

　　国信证券研报分析，2018年以来，券商板块估值刷新历史新低，最低达1.1倍，多家券商破净，主要反映了股票质押业务爆仓对券商净资产侵蚀的担忧。随着国资、险资、券商、私募基金等帮助纾困，纾困基金陆续入场，股票质押风险逐步得到缓释。11月中旬以来，市场质押市值已经出现回升，政策落地初见成效。

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