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四年前，曾经说，网三强的格局将从BAT变成ATM。
今天，M到底是谁，也许有了答案。
5月17日上午，在百度公布了2019年一季度未经审计的财务报告之后，百度股价开盘暴跌逾15%，随后扩大至16%，市值最低时仅450亿美元，美团点评盘中涨逾3%，市值3552亿港元（约合452亿美元）。而两者之间市值的差值，在5月23日晚间，美团点评的一季度业绩发布之后，持续扩大。
截图来源：雪球
根据雪球当前数据显示，截至5月24日美休市，百度市值400.66亿美元，5月27日，美团点评市值3474.21亿港元，约合443亿美元，两者之间差距超40亿美元。可以说，单从市值上来说，美团点评已经暂时超越百度，成为中国的第三极。
那么，美团点评真能稳坐互联网前三吗？
美团看似喜人的Q1财报
美团点评（股票代码：3690.HK，以下简称“美团”）同百度市值差距的拉大就在于其2019年的一季度财报的发布。
根据美团2019年第一季度财报，总营收191.7亿元人民币，同比增长70.1%；毛利润50.7亿元，同比增长57.8%；经营亏损13亿元，同比增长24.3%，但经营亏损率大幅收窄至6.8%；经调整EBITDA为4.6亿元，首次扭亏为盈。
图片来源：美团点评2019Q1财报
在美团财报发布当天，美团收盘价上涨4.9%，从这里可以看出，资本市场和投资人对美团这一季度交出的答卷还算是满意的。
从财报披露的数据来看，美团目前业务组成分为三部分，分别为餐饮外卖、到店/酒店及、新业务及其他。
图片来源：美团点评2019Q1财报
餐饮外卖仍是美团的核心业务，收入保持增长，但是整体增速放缓。本季度美团餐饮外卖收入达到107.1亿元，同比增长51.7%，对比同行业饿了么的52.7亿元营收，美团目前看来优势明显。
根据财报解释，收入增长的原因在于，本季度餐饮外卖订单量由2018年同期的12亿笔增至17亿笔，同比增长35.8%。同时，每笔餐饮外卖业务订单平均价值同比增长2.1%，餐饮外卖变现率由12.9%同比上升至14.2%。
据互联网第三方研究机构DCCI今年2月发布的《网络外卖服务市场发展研究报告》数据统计，美团外卖目前的市场份额已经可以占据到64.1%，超一半。另外，根据国内网大数据监测平台Trustdata之前发布《2019年Q1移动互联网行业分析报告》中统计，美团外卖商家版APP平均每个商家的日均启动次数达到8.9次，这些数字都在表明美团在餐饮外卖这个市场里，已经占据相对高的话语权。
数据来源：DCCI
但是在占据如此高的市场份额的背后，意味着，美团在餐饮外卖这个市场接下来开拓的过程中，可能并不是那么容易。
根据美团历年披露的数据来看，美团外卖收入增速放缓明显。从餐饮外卖收入的折线图可以看出，美团餐饮外卖整体增速已经放缓，环比下降了3.2%。美团首席财务官CFO陈少辉给出的解释是，二三季度外卖订单量比较大，一四季度属于淡季，一季度正逢春节，对于很多骑手来说都是重要的节日，所以会回老家与家人团聚，递送能力自然会受到影响。
但是抛开这个原因，仅仅同2018年第一季度餐饮外卖收入的增速对比来看，今年第一季度美团餐饮外卖业务明显增速放缓，总收入甚至略低，这说明美团餐饮外卖业务已经接近于一个增长的临界点。
数据来源：美团历年财报
另外，从整体竞争环境来看，自从2018年10月12日阿里本地生活服务公司宣布正式成立、口碑和饿了么合并之后，长时间位居餐饮外卖市场“老二”的饿了么来势汹汹。今年春节，饿了么和口碑还推出了“暖冬计划”，推出以“全套数字化升级方案”和“切实降低服务费率”为核心的商家扶持政策，以减少营收的方式来同美团争取市场份额。
饿了么“投入无上限”的策略，背后依托于阿里巴巴的生态，势必会对美团餐饮外卖业务造成一定的影响。
但是，美团CEO本人对于竞对？的这个做法并不担心。他在电话会议中表示，“对于竞争对手使用补贴吸引对价格比较敏感的用户，我们并不担心，并且这种方式也是不可持续的，一旦这些市场活动结束，订单就会消失。我们认为向消费者和商家提供高质量的服务和保持高的运营效率才是保持市场领先的正确做法。”
王兴的这番表述其实从某种程度上也透露出，在餐饮业务这块，美团接下来不会通过贴补来扩大市场份额，而是试图通过良性的服务与运营来进行，而这并不是一个一蹴而就的事情。相对来说，可能需要更多的时间。
相比于美团的主营业务餐饮外卖，到店/酒店及旅游依然是美团毛利最大的业务板块，可以说是目前互联网公司中新业务中探索最成功的案例之一。
根据美团这一季度财报表述，到店/酒店及旅游业务目前展现出了强大的变现能力，总交易金额从去年同期403亿元增至464亿元，同比增长15.1%。由于在线营销服务收入的贡献，变现率从7.8%提升至9.7%。总营收从去年同期的31.38亿增长到2019年第一季度？的44.92亿元。另外值得一提的是，到店/酒店及旅游业务毛利率高达88.3%。
2012年6月，美团首次接入了酒店团购业务，而在此之前，携程、艺龙、同程等巨头都已深耕行业达十数年。面对这些对手，美团也是首先瞄准了中小城市等“长尾市场”，和今天拼多多的策略有些类似，然后于2016年开始发力高档酒店。
根据Trustdata数据显示，2018年，美团的酒店间夜数（即每夜住宿房间数）已经超过了携程、去哪儿、同程艺龙的总和。但是，在美团发布一季度财报的当天，5月23日，马蜂窝宣布完成由腾讯领投2.5亿美元新一轮融资。手握美团、携程、同程艺龙股份的腾讯，又布局旅游内容生态，形成完整的“内容+交易”闭环，不知道美团自己又会作何感想？
图片来源：Trustdata
2019年第一季度，美团新业务及其他现状还是不容乐观。这一季度中，新业务及其他交易金额164亿元，营业收入39.8亿元，毛亏损率达-11.1%，去年同期为-7.3%。但是考虑去年4月，美团收购摩拜单车，毛亏损率已经是大幅收窄。2018年后三个季度此块业务的毛亏损率分别为-76.4%、-37.4%和-23.3%。
在过去这个季度中，美团关掉了低线城市的小象生鲜超市，重组摩拜的海外业务。在今年4月，美团打车正式在上海、南京启用全新的“聚合模式”，用户可以在美团一键呼叫多个不同平台的车辆，进一步提高用户满意度并增强用户黏性。目前，该模式已经在全国17个城市上线，2019年还将推广至更多城市。
从美团这一季度的三部分业务来看，表面数据确实向好，无论是营收的增长，还是亏损的控制，都有了相对较好的表现，但实际上，在“看似喜人”的数据背后，却蕴藏着更多的风险和挑战。
美团到底在做什么？
美团并不是一家外卖公司。
从美团目前整体营收组成来看，餐饮外卖、到店/酒店及旅游、新业务及其他三部分分别占总营收的55.8%、23.4%和20.8%，餐饮外卖在美团整体营收组成中占比超过50%。但是从三部分业务的毛利来看，到店/酒店及旅游业务部分近40亿元的毛利远超其餐饮外卖业务和仍处于亏损的新业务。
图片来源：美团2019Q1财报
从这个角度看，美团目前并不是靠餐饮外卖来赚钱。而这块业务在未来是否可以为美团赚钱，取决于美团和背靠阿里巴巴的饿了么之间的“战争”。
那么餐饮外卖业务目前的作用是什么呢？
引流。
阿里巴巴的引流方式，是通过电商产业链条的构建，布局整个互联网生态，即从支付到消费再到文娱，从而将用户聚集在一起；腾讯则是依托微信社交的强弱关系链，连接用户，从而拓展文娱、电商、支付等领域。那么，对于美团来说，就是试图通过用户的餐饮购买行为来获客，再试图打造更丰富的消费场景来组建美团的商业帝国。
因为“吃”是任何一个人都绕不开的话题。
王兴认为，粗放式增长势必转向精耕细作，“互联网+”和“国际化”将成为新的关键词。2018年10月30日，美团在上市后首次进行架构调整。王兴在内部信中披露，美团将战略聚焦“Food+Platform”，围绕“吃”这一核心，组建用户平台，以及到店、到家两大事业群。
王兴（图片来源：网络）
在本次调整中，前台业务体系上，将原本的大零售事业群拆分，组合为新的到家事业群，原本稳定的酒店旅游事业群被丢到到店事业群之下，出行事业部被整合到此次新成立的LBS平台，包含了LBS服务、网约车、无人配送等部门。
美团这次架构调整无疑都是在向外界透露一个信号，美团不停留服务消费方面，也不断的去做科技投入，做研发，“我们帮助人们吃得更好，生活更好。”王兴这样提出了美团的新使命。
而这也赋予了美团新的想象空间。
这样也就可以理解美团为何要接手摩拜这样一个“烂摊子”，同样是为了获取流量。5月23日，王兴在美团点评2019年一季度财报电话会议上表示，长期来看，共享单车会帮助公司增加用户，这也是美团收购摩拜的原因。未来计划，摩拜单车改名美团单车，最新版美团APP已经加入共享单车功能，美团也会成为摩拜的唯一入口。
根据美团这季度财报披露，2018年美团年度交易用户突破4亿，较2017年净增近1亿用户，年度活跃商家增长至580万。但是仅仅这样还不够，对比微信的10亿日活，美团无论是在数量，还是在用户的忠诚度上，都还有很长的路要走。
等待着美团的是什么？
无数的对手。
美团投资人、今日资本“风投女王”曾说，“王兴做的很多业务，都不是第一个，但他总能后来居上，把前人PK掉。”
这其实也是对美团业务的真实描述。餐饮外卖业务，有对手饿了么、口碑，如今背后站着的是阿里巴巴；到店/酒店及旅游业务，有对手携程；出行业务美团打车，有对手滴滴出行。所以对于美团和王兴来说，“无边界的扩张”策略已经为其树敌无数，未来的路也必然会更加难走。
但美团联合创始人高级副总裁曾多次谈到美团在拓宽边界时所遵循的逻辑，其中一个重要标准就是看“跟我们已有业务之间的关系”。那么，基于这样的原则，美团同其他互联网巨头相互碰撞也就不足为奇，其中滴滴出行创始人程维还是王兴私交多年的好友。
王兴在很多场合都提到的一句话是，“既往不念，纵情向前”。同时，这也是美团公司内部的标语和文化。那么现在对美团来说，最大的难题就在于如何在其本人提出的“互联网下半场”当中杀出一条新的道路。
美团，能突围吗？
（校对：翟军）
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