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一、行情回顾
近期全球宏观经济前景堪忧，一方面，西班牙债务形势持续恶化，国际评级机构连续下调其银行债务评级，使得市场对欧债危机加重的忧虑增加；另一方面，国内虽然宣布降息以稳增长，但经济下行的风险仍然较大。而基本面上，市场下游需求持续萎靡，也带动连塑价格大幅下挫。截至6月15日，连塑主力合约1209收报于9400元/吨，较3月中旬的前期高点下挫了14.5%。
二、宏观经济分析
（一）国内物价涨幅继续回落，经济增速回落步伐趋缓
1、5月CPI涨幅继续回落
国家6月9日公布的数据显示，2012年5月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3.0%，环比下降0.3%，创近两年新低。1-5月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨3.5%。
图1 CPI涨幅
数据来源：国家统计局、先融研究
2、1-5月固定资产投资增速回落幅度明显减小
国家统计局6月9日公布的数据显示，2012年1-5月份，固定资产投资（不含农户）108924亿元，同比名义增长20.1%，增速较1-4月份回落0.1个；民间固定资产投资67743亿元，同比名义增长26.7%，增速比1-4月份回落0.6个百分点，高于同期固定资产投资（不含农户）增速6.6个百分点。
3、5月消费同比增速继续回落，环比增长
国家统计局6月9日公布的数据显示，2012年5月份，社会消费品零售总额16715亿元，同比名义增长13.8%（扣除价格因素实际增长11%）。1-5月份，社会消费品零售总额81637亿元，同比名义增长14.5%（扣除价格因素实际增长10.9%）。从环比看，5月份社会消费品零售总额增长0.84%。
图4社会消费品零售总额同比增速
数据来源：国家统计局、先融研究
4、5月工业增加值同比增速回升
国家统计局6月9日公布的数据显示，2012年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.6%，比4月份加快0.3个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.89%。
图5 规模以上工业增加值同比增速
数据来源：国家统计局、先融研究
虽然5月工业增加值增速出现了一定程度的反弹，但是这并不意味着工业生产形势发生了明显的改善，从5月PPI和PMI数据可以看出，工业生产并未发生实质性的改善，更不用说是趋势性的好转。
5、5月份进、出口规模双双创月度新高
6月10日公布的数据显示，5月份当月，我国进出口总值为3435.8亿美元，增长14.1%，当月进出口规模刷新去年11月创下的3341.1亿美元的历史纪录。其中，进、出口规模双双创月度历史新高，当月出口1811.4亿美元，增长15.3%；进口1624.4亿美元，增长12.7%。
5月份进出口数据表明，我国的外贸形势有所改善。然而，从全球经济当前的形势来看，我国外贸形势仍不容乐观。债务危机导致欧美等发达经济体的需求增长缓慢，中国外贸的增长主要依赖于新兴经济体需求的增长。
国内，物价涨幅继续回落，为政策调整提供了更大的政策空间；固定资产投资、消费增速继续回落表明中国经济下行压力依然存在；工业增加值增速回升和进、出口规模创月度新高显示经济运行中开始出现积极信号。总体来看，中国经济的形势仍不容乐观，并未出现经济转暖的明确迹象。
（二）欧美经济形势依然严峻
1、欧洲各国经济增长形势不容乐观
近期欧洲各国公布的数据显示，欧洲各国经济仍面负增长的风险。法国4月制造业产出月率下降0.7%，前值上升1.4%。意大利第一季度GDP年率终值为下降1.4%，前值为下降1.3%。英国4月工业产出年率下降1.0%，前值为下降2.6%。欧元区4月工业生产年率下降2.3%，前值为下降2.2%。
2、降级风波再袭欧洲
6月11日，国际信用评级机构惠誉将西班牙最大两家银行西班牙国际银行和西班牙对外银行的长期信用评级从A级下调两档至BBB＋级，评级展望为负面。6月12日，惠誉下调18家西班牙银行的长期信用评级。
国际评级机构穆迪6月13日宣布下调西班牙国债评级。穆迪将西班牙国债评级从“A3”降至“Baa3”，展望为负面。
3、美国零售销售连续两个月下滑
美国6月13日公布的数据显示，美国5月零售销售月率下降0.2%，至4046.0亿美元，符合预期，前值修正为下降0.2%，初值上升0.1%。剔除汽车的5月核心零售销售月率下降0.4%，预期为持平。零售销售为近两年来首次录得连续下滑。同时，零售销售年率上升5.3%。美国5月零售销售连续第二个月下滑，反映了美国消费者在经济不济的背景下态度谨慎。
近期欧美经济增长缺乏动力，加上欧债危机继续发展，未来经济增长仍充满不确定性。
三、基本面整体偏空
1、下游需求萎靡难振，价格低位徘徊
图4薄膜产量
资料来源：Wind―先融研究
现货方面，近期市场报价窄幅整理，目前市场观望气氛较浓，一方面贸易商心态暂稳，降价出货意愿较低，另一方面下游需求疲弱依旧，企业多按需采购，实际成交状况一般。截至本周五，国内LLDPE现货报价在9800-10000元/吨之间。
资料来源：wind―先融研究
方面，在欧债危机风险难除、美国经济复苏前景不明朗等利空因素的影响下大幅收低，NYMEX7月份轻质原油价格在跌穿90美元/桶的整数关口后，继续大幅下挫。截至6月15日，NYMEX 7月份轻质原油期货价格收报84.03美元/桶。
乙烯方面，亚洲市场乙烯价格亦跟随下挫，截至6月15日CFR东北亚报价为885美元/吨；CFR东南亚价格为925美元/吨，较上周末价格下跌了4.8%和2.3%。
近期连塑现货市场下游需求持续低迷，且上游成本支撑作用削弱，短期料会对其价格反弹形成一定压制作用。
图6L主力合约1209日K线图
资料来源：博易大师-先融研究
从主力合约1209的周K线来看，近期走势虽有小幅收阳，并在9200元/吨附近觅得一定支撑，但其整体仍处在均线系统的压制之下，短期下跌趋势维持依旧，反弹空间料将受限。
五、后市展望
总体上看，塑料现货市场下游需求跟进不足，仍是当前制约行情反弹空间的关键因素，且近期宏观面也缺乏有效利好提振，因此，我们认为连塑价格短期维持偏空震荡的概率较大。
