新股平均发行费用逐年上升 2011一季度突破900万美元顺水鱼财经

自2009年年底，创业板开闸以来，中国企业IPO热度持续上升，2010年全年融资额与上市数量均创造出历史记录。境内资本市场在加速扩容的同时，带动市盈率不断走高，以创业板与中小板更是成为“造富工厂”，流水线般的创造出一个又一个亿万富翁。而境外资本市场方面，中国企业赴美上市成为时下热点，" 互联网、" 教育与培训、" 清洁技术等热门行业竞相成为推动海外IPO的重要力量，尤其是2010年四季度至今，赴美IPO热潮使本就具有高成长性的" 互联网企业瞬间推至风口浪尖，各企业市值飞速攀升，为企业的股东及VC/PE投资机构带来巨额收益。针对境内外IPO热情高涨的现象，" 清科研究中心选取了中美两国的四个资本市场（深圳中小板、创业板、NASDAQ和纽交所）进行观测，统计结果显示，在IPO市场火爆的同时，发行费用也在不断升高，尤其是创业板IPO的发行费用一路高歌猛进，其中承销与保荐费用更是逐年大幅上涨。然而统计数据同样显示，与券商分享的IPO盈利相比，会计师事务所与律师事务所的处境则有天壤之别。

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" 清科研究中心的统计数据显示，VC/PE支持的中国企业IPO发行费用远高于没有VC/PE支持的IPO。

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在IPO发行总费用中，承销、审计、律所、信息披露等各方面占比相差十分悬殊：境内资本市场方面，承销及保荐费用占到总发行费用的81.0%，信息披露及其他费用占比12.2%，而审计与律师费用仅分别占比4.4%和2.4%；然而美国市场的各项费用分配集中度则有所降低，券商占比为66.1%，审计与律师费用占比9.6%和14.1%，信息披露及其他费用占比10.2%。从上述对比可见，中美两国资本市场对于会计师事务所与律师事务所在IPO中提供的服务估值存在显著差异。
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注：图中以“09年底”代指“2009.10.30-2009.12.31”。
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注：图中以“09年底”代指“2009.10.30-2009.12.31”。

根据" 清科研究中心“2010年度中国创业投资暨私募股权投资年度颁奖典礼”所评选出的2010年（VC/PE支持）中国企业境内上市主承销商10强榜单，平安" 证券、国信" 证券和" 招商证券位列三甲。根据本次" 清科研究中心统计数据计算，平安证券2010年度共完成中小板及创业板IPO总计40个，从中获取的承销保荐费用为3.37亿美元；国信证券共完成中小板及创业IPO总计28个，承销费用为1.47亿美元；" 招商证券共完成中小板及创业IPO总计21个，承销费用为1.19亿美元。

此外，清科研究中心将IPO发行费用与融资规模、股本规模与上市首日收盘时的企业市值总额进行了交叉比较，从表4、表5、表6中可知，发行费用基本与融资额、股本与企业市值呈正比，然而每一规模区间的发行费用增量则呈现非线性变化。

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注：① 为了保证统计数据处于相同时间跨度，上述本文仅针对创业板开闸至2011年第一季度的中国企业IPO进行分析，即时间的起始点为2009年10月30日至2011年3月31日，因此为了简洁起见，文中所有图表注明的“2009年”均指代2009年10月30日至2009年12月31日。

② 本文所涉及资本市场包括：深圳创业板、深圳中小板、NASDAQ及纽约证券交易所。

③ 文中汇率均采用清科研究中心的IPO统计报告汇率，即每年的第一至第三季度选取季度末最后一天的汇率中间值，10月和11月采用11月最后一天的汇率中间值，12月采用当月月末汇率中间值。