中巴签340亿美元投资协议 关注核电概念股顺水鱼财经

26日消息，作为中国在海外建造核电站的首个国家，巴基斯坦和中国在核电方面的合作有新突破。中巴签署了340亿美元的投资协议，将建设大规模的核电厂、地铁、轻轨站等。

核电成重头戏，关注核电概念股：" 上海电气、" 湘电股份(" 600416," 股吧)、" 江苏神通(" 002438," 股吧)、" 东方电气(" 600875," 股吧)、" 中核科技(" 000777," 股吧)等。

上海电气：一路一带战略受益者 中性评级

2014-12-19 类别：" 公司研究机构：瑞银证券 研究员：李博

“一路一带”给电站工程业务带来机会2014H1，上海电气海外电站工程占收入比约20%，在手工程订单约1000亿，主要是海外电站的EPC和BTG以及输配电工程，分布在东南亚/中东等国家。

“一路一带”的推动，可能在两个方面带来收入增量：1)政策性银行为海外项目提供金融支持，有助于加快已获订单的项目建设进度，加快收入确认速度;2)“一路一带”有望推动周边国家基建投资，配套电站的建设将会产生新的项目需求。

核电设备出口市场空间广阔中国目前运行的核电站在全球保持最高的安全记录，同时国内核电站建设成本约1.4万元/千瓦，低于海外国家2万元/千瓦的建设成本，具有较高的性价比优势。根据瑞银估计，全球拟建核反应堆92座，核电建设总体市场规模1.4万亿元。按照设备50%估算，设备市场约7千亿元，规模巨大。海外出口如果能够取得突破，将打开市场空间。

估值高于相关可比上市公司上海电气估值2014-2016年PE为37/26/23倍，高于其他"一路一带"公司(" 中国建筑/" 中国电建(" 601669," 股吧)/" 中国铁建2014-2016市场一致预期平均估值10/8/7倍)及可比公司估值(东方电气/哈尔滨电气市场一致预期平均估值2014-2016年18/15/13倍)，我们认为其估值已较充分反应了“一路一带”预期。

估值：股价已达到目标价，下调评级至“中性”因处理亏损资产进度低于预期，我们小幅下调2014-16年EPS至0.21/0.3/0.34元(原为0.24/0.33/0.38)。股价已达原目标价，我们下调评级至“中性”。新目标价8.5元，基于瑞银VCAM模型得出(由于国企改革，长期增长率假设从3%上升到5%，WACC从8%下调至7.8%)，对应2014年近40倍PE。

湘电股份：看点在于风电和军工业务 推荐评级

2014-10-31 类别：公司研究 机构：" 东莞证券研究员：饶志

事件：湘电股份(600416)公布的2014年三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入55.6亿元，同比增长26.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.3亿元，同比增长100%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润261.4万元，同比下降70%;实现EPS为0.05元。三季度整体" 业绩符合预期，但主营业务利润不及预期。

点评：

收入维持较快增长，主营业务利润再度亏损。分季度看，第三季度营业收入达，同比增长42.3%，延续了二季度较快增长态势，我们认为风力发电系统业务中风机销售的增长是主要贡献，公司新增直驱风机装机容量和市场份额在风电业回暖的背景下,均有较快的增长。尽管如此，但营业利润确再度亏损0.29亿元，因为三季度收到湖南省财政厅下发的高效节能电机推广的补助达0.7亿元，并确认部分营业外收入，才使得三季度净利润为正，且同比增长达100%以上。

盈利能力维持原有水平。前三季度公司毛利率达16.2%，同比下降3.4个百分点，其中第三季度毛利率达16.2%，同比下降5.4个百分点，下降幅度仍较大，预计是,电机业务如交流和直流电机毛利率下降幅度较大，拖累整体盈利的提升。另外，前三季度公司净利率为0.5%，同比和环比均没有改善，除了毛利率有较大下行外，较高费用率依然是阻碍公司盈利的主要因素。

费用率和带息负债率有较明显下降。前三季度公司三费用率达15.6%，同比下降2.8个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降1.3、1.2和0.3个百分点，整体费用率同比下降较为明显，不过相对公司的低毛利率，依然显得较高。另外,公司资产负债率高达86.4%，负债中流动负债占比86.2%，同比再上升6.3个百分点，环比上升超过2个百分点。流动负债中，短期借款、应收票据和应付账款三者占据绝大部分比例。虽然负债率表明上较高，但带息负债率仅有42%，同比有7个百分点的下降，其他的是占用上游供货商等的资金，反映公司对供货商较强的议价能力。

再获风电业务大单。10月份，公司全资子公司与中南勘测签订了25台2MW风机合同，价值1.99亿元，平均价格为3988元/kW，供货期为2015年。5MW风机已经具有量产能力，暂无新增订单，若海上风电市场空间打开，将成为公司潜在的新增利润增长点。

江苏神通：核电新订单尚未到批量交货期 谨慎增持评级

2014-10-27 类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：潘贻立

动态事件：

公司10月20日发布三" 季报告，前三季度实现营业收入3.36亿元，同比下降4.64%;归属于上市公司股东净利润4093.38万元，同比下降12.47%;基本每股收益0.20元。公司预计2014年年度净利润变动幅度为-20.00%至10.00%，变动区间为5271.57至7248.41万元，上年同期净利润为6589.46万元。

主要观点：

核电沿海4项目已核定开工计划，利好消息再起市场消息方面，国务院总理李克强10月27日下午在人民大会堂会见捷克总统泽曼，指出中捷务实合作潜力巨大，前景广阔。中方在核电、高铁等装备制造业方面拥有先进技术、丰富经验、雄厚实力和良好性价比。中国政府鼓励有实力的中方企业积极参与捷克核电设施扩建改造等项目。

近期" 发改委已正式核定了沿海4个核电站新建项目的开工计划，包括山东荣成石岛湾一期、辽宁葫芦岛徐大堡一期、广东陆丰一期和辽宁大连红沿河二期，预计分别将于2017年前後并网发电。这标志着核电新项目重启正式开闸，首批4个项目总装机量达1,010万千瓦规模，若以当前三代核电综合造价16元/瓦计算，总投资规模或达1,600亿元。

按相关规划，到2020年，国内核电新建项目总规模将达3600万千瓦，有望撬动核电设备市场规模达3000亿元。

预计未来国内每年将新建约8个核电项目，加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求，2015年起公司核电阀门业务将迎来快速增长期，2016年实现全面爆发。公司今年上半年已获得核电订单1.84亿元，全年新订单有望突破3亿元，同比去年全年仅为1.64亿元。

受2011年国家暂停新建核电项目审批等系列政策影响，公司前两年新增订单数量有限，以存量订单为主的核电阀门大部分已完成交货，由于核电设备交付周期长达2到3年，恢复审批后新签订单尚未到批量交货期，因此核电今年的实现收入仍难有大的突破，但将成为新增订单重大转折时间点。

能源装备期待产能释放，销售毛利率仍偏低公司作为能源装备行业的新进入者，自2011年进入能源装备市场以来，在超临临火电、煤化工、LNG液化天然气等能源领域的特种阀门，已逐渐实现市场开拓。公司去年已获4,400万元订单，今年上半年新增2.700万元，全年订单有望同比翻番。但由于超募资金投资项目建成之前尚未实现产能，能源装备阀门产品暂时利用核电阀门原有的生产能力进行生产，成本较高导致市场销售毛利率相对较低，已取得订单的盈利空间相对较低。随着募投项目建成达产，能源装备业务将成为公司新的利润增长点。

2014年第三季度，公司定期存款到结息期导致财务费用较上年同期减少78.87%;报告期内计提的应收款项坏账准备比去年同期增加导致资产减值损失较上年同期增加47.52%。公司营业外收入较上年同期增加44.38%，主要是因为报告期内公司收到的政府补助本期确认的收入比去年同期增加所致。

投资建议：

维持未来6个月“谨慎增持”评级预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长7.50%、24.10%和30.60%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长15.35%、24.69%和39.99%;分别实现每股收益0.37元、0.46元和0.64元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为49.48、39.68和28.34倍。

随着我国核电新项目开工计划核定，考虑公司具备核电阀门技术" 竞争优势，以及募投项目建成达产将为公司主营业务带来大规模增长等因素。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

主要风险提示：经济复苏不确定性风险;公司对核电行业依赖度较高的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格上涨及毛利率下降等风险。

东方电气：2015年新能源有望反弹 推荐评级

2014-11-03 类别：公司研究 机构：" 中金公司研究员：张晓莹

2014年3季度业绩低于预期东方电气发布2014年前9月业绩报告：2014年前9月收入为284.7亿元，同比下跌6%;净利润为10.9亿元，同比下跌42%(若剔除非经常性损益，同比下跌43%)，低于我们和市场预期，主要由于火电设备销售均价下跌加剧。

2014年3季度，公司收入为94.9亿元(同比下跌4%)，净利润为2.5亿元(同比下跌64%)，主要由于毛利率同比下降7个百分点：1)火电设备销售均价同比下跌20%~40%;2)水电产品结构发生变化(水电及环保设备毛利率同比下跌7.7%)。

发展趋势火电设备有望探底回升：随着2014年新订单销售均价逐步企稳，部分设备新订单甚至略有回升，预计2015年火电设备将表现稳健。

国内核电回暖最大受益者之一。通过拓展生产线(堆内构件以及控制杆)和发展第三代核电有关技术，东方电气为核电行业回暖做好了准备。公司已经获得三代核电技术订单，并积累了所有第三代技术的相关经验，包括华龙一号，AP1000，EPR以及CAP1400。因此，随着核电市场回暖，东方电气有望扩大市场份额。我们预计2015年起东方电气核电业务收入年增长有望达到50%左右。

2015年风电业务有望大幅反弹。2014年前9月，公司风电业务大幅下滑(同比下跌59%)，主要由于东方电气会计核算滞后。2014年风电装机有望反弹至19GW，均价也有望逐步上升，我们预计东方电气2015年起有望实现50%左右的增长，正如" 金风科技(" 002202," 股吧)2013下半年的情形。

" 盈利预测调整我们分别下调东方电气2014/15年EPS预测11%/9%至0.80元/0.89元。

估值建议重申东方电气H股“推荐”评级;根据分类加总估值法，下调H股目标价2.6%至15.94港元，上调A股目标价7.3%至17.99元。

风险竞标价格下跌;核事故;AP1000技术本地化进程低于预期;项目批准延迟。

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